迈瑞医疗药茅PK药械茅，2021年前三季度恒瑞医药对比迈瑞医疗

我们都知道，恒瑞医药是从事医药研发、生产及推广的药企，主要产品是抗癌药和麻醉产品等，总部位于江苏连云港，被网友戏称为“药茅”。

而迈瑞医疗是生产医疗器械产品的企业，主营产品是生命信息与支持系统、体外诊断、医学影像等三大领域，呼吸机这些就是其生产的常见产品，其总部位于深圳，被网友戏称为“药械茅”。

这两家企业并没有直接的竞争关系，但他们也属于同一个大医疗行业，所以就基于“茅”和医疗行业，把他们放在一起看一看，究竟哪个“茅”更牛一些吧。

别看两家的股价差别很大，这和其股份数量等关系较大，我们直接对比其动态市盈率，从这方面来看，两家的差别不大，市盈率在50-60倍之间。

这个市盈率高不高呢？如果说后续营收和净利润还要大幅增长，倒是不太高，但如果两家公司经营都稳定下来，那么就显得太高了，毕竟2%或更低的投资回报率，这可是存款的利率水平。

从气泡图来看，两家的营收均创下了所有年份前三季度的最高纪录，从营收增长率来看，迈瑞医疗还保持着20.7%的增长，但恒瑞医药已经只有4%的增长了，这是典型的进入了稳定发展的标志，但还需要后续观察其是否再次回升。

从净利润来看，迈瑞医疗再创新高，达到了67亿元，而恒瑞医药却有小幅回调，但也仍然高达42亿元。

从营收变化来看，2017年前三季度，迈瑞医疗只有恒瑞医药的8成左右，2018、2019年恒瑞医药的增长更高，2019年同期迈瑞医疗甚至降低至只有恒瑞医药的7成多一点。

但连续在2019和2020年同期，迈瑞医疗开始在增长率上反超，成功将营收规模的差距缩小至5%以内了。

这是不是借助于疫情而导致药械销量大增？我想多少都有这方面的因素吧，疫情结束后，迈瑞医疗会不会还有如此迅猛的增长，我们就不得而知了。

迈瑞医疗在2021年上半年4成多的产品均是出口，国内销售仅占不到6成。

而恒瑞医药只有不到3%的产品出口，绝大多数的销售额都是国内市场贡献的。

两家公司在2017年前三季度的利润水平跟营收的差距差不多，迈瑞医疗只有恒瑞医药的86%左右，2018年同期，迈瑞医疗基本追平了差距，2019年同期维持着不让差距重新扩大，而2020年同期就产生26%的领先，2021年前三季度更是将领先扩大到了58%。

除了跟营收一样，迈瑞医疗近两年的增长更快以外，恒瑞医药2021年前三季度的净利润下降，也是迈瑞医疗扩大净利润领先优势的重要原因。

不用说也知道，两家公司的毛利率很高，但恒瑞医药还是以高达86.5%的毛利率领先于迈瑞医疗65.6%超过20个百分点。

但更高的毛利率却净利润更少，当然与其费用差异较大相关，后面我们再展开分析。

顺带说一句，不仅是进口抗癌药贵，国产的也不便宜，87%的毛利率，还是很夸张的。

由于更高的净利润和更少的净资产，所以迈瑞医疗的净资产收益率以26.49%超过恒瑞医药12.96%一倍还多。

那么恒瑞医药会不会有资产大量闲置的情况呢？我猜应该有，后面也会再细说这事。

恒瑞医药的研发支出更高，达28亿元占营收比为14.7%，迈瑞医疗虽然也有16亿元，占营收比也有8.4%，但这里仍然有12亿元的差异。

更大的差异产生于销售费用，恒瑞医药以70亿元，多出迈瑞医疗29亿元，占营收比达34.6%的水平远超迈瑞医疗。

这里面也有值得我们深思的问题，几乎以国内市场为主的企业，销售费用就要高到这个水平，而4成以上出口的企业，销售费用明显就要小很多。

深入的我就不说了，医疗改革和反腐看来还远没有结束。

再简单看一下其他费用，管理费用方面，恒瑞医药还是要高出迈瑞医疗7亿元，财务费用两家均为负，也就是没有什么实质性的负债，反而是现金类资产过剩了，也就是前面所说的资产闲置的问题一定是存在的，本处再次证实，而且确实是恒瑞医药更严重一些。

从恒瑞医药高达7.7的流动比率和6.9的速动比率来看，资产闲置的情况是“变态级”的，当然偿债风险几乎为零。

就算是2.4的流动比率和2的速动比率，迈瑞医疗的资产闲置能力也是很严重的。

恒瑞医药手握143亿元的货币资金，迈瑞医疗也有129亿元，而他们的流动负债却分别只有39亿元和79亿元。

我还是要说一下，两家手头如此“宽裕”的巨头，还是欠着供应商19亿和18亿元的应付账款或应付票据，似乎利用优势地位，压迫供应商，特别是中小企业类的供应商，已经是一种全市场的标准做法，与公司缺不缺钱，关系不大。

两家都有10多亿的在建工程，都有新项目之类的还在进行，预计产能和营收还是有继续提升的想象空间。

迈瑞医疗有44亿的商誉，这种资产的质量一般。

两家分别有229亿和171亿的未分配利润，究竟是多分利润算良心企业，还是少分更良心，以前格力认为多分好，现在恒大多分又被批评死了，这个各人有各人的看法，但留着让其闲置也不分，确实不算什么英明决策。

最后是现金流量情况，上面三条是迈瑞医疗的情况，连续多年均有20亿以上的经营活动的净现金流入，其实下面三条曲线中，绿色的恒瑞医药的经营活动的净现金流入也差不多，只是近两年，迈瑞医疗明显更高一些。

2017-2019年恒瑞在进行较大量的投资，而迈瑞的投资却是一直在进行，近两年有加速的迹象。

两家均没有进行筹资，道理很简单，拿着百亿以上的现金，每年几十亿的经营活动的净现金流，哪里还需要更大的筹资呢？

以上就是对两家医药方面的“茅”的对比分析，总结成一句话就是：两家公司都非常优秀，两家公司也并非大家想象的那么优秀。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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