新能源有色特殊合金材料的引领者：博威合金的产品，广泛应用30多个行业
1.1 公司研发实力突出，客户资源优质
博威合金成立于1993年，2011年1月在上交所主板上市，公司致力于高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售，主要分为高性能合金材料、环保合金材料、节能合金材料、替代合金材料四大类，广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、医疗器械、精密模具、航空航天等30多个行业，为现代工业提供优质的工业粮食。
2016年，公司收购宁波康奈特100%股权，进入国家新能源业务领域，产品主要为多晶硅、单晶硅电池片及组件，并确立“新材料为主，新能源为辅”的发展战略。
公司作为具备国际竞争力的有色特殊合金材料行业的引领者，通过持续不断的加大研发投入和引进有优秀人才，重点研究开发特殊合金及先进材料产品，在 5G 通信、汽车电子、半导体芯片等领域的应用取得巨大成功。
公司具备强大的研发实力，通过系列化、多品种、多牌号的丰富产品线，满足了客户一站式采购需求；并通过研发协同和定制化途径，满足客户小众化、个性化需求。
凭借专业化的产品服务能力以及细分行业龙头地位，公司获得了西门子、松下、三星、华为、TOTO等众多世界500强企业的认可。
公司控股股东为博威集团有限公司，持有公司29.41%的股份，实际控制人为谢识才，直接或间接持有公司34.94%的股份。
公司旗下主要子公司有宁波博威合金板带有限公司、宁波博威新材料有限公司、宁波康奈特国际贸易有限公司、宁波博德高科股份有限公司等。
1.2 多项技术处于行业领先水平
公司是具有国际竞争力的有色特殊合金材料引领者，是高端合金牌号最齐全、高端合金产品产量最大的企业之一，产品覆盖17个合金系列，100多个合金牌号。
凭借在合金化、微观组织重构以及专用装备自主研发等方面的核心技术优势，公司先后主持和参与制订了多项国家和行业标准，引领行业的发展。
公司旗下博德高科全资子公司德国贝肯霍夫是精密细丝领域的世界领导者，产品广泛应用于航空航天、汽车制造、医疗器械、电子通讯、精密模具等行业，服务于全球100多个高端品牌。
公司掌握精密切割丝全工艺过程的研发和制造技术，并将精密切割丝规格从原有的0.33mm 做到0.015mm，提升现代工业制造精度达到微米，确立精密细丝行业的标杆地位。
公司集聚全球研发能力，与全球 20 家顶级合金材料科研机构展开战略合作，使得公司在合金化能力、微组织调控能力、精密制造设备匹配能力处于行业内领先水平。
目前，公司一种合金可以做到 18 种元素微观组织重构和精准控制，合金元素更加稳定可靠；通过数字化的自动控制系统和工艺管理，保障产品的一致性和稳定性。
1.3 新能源业务稳步扩产
公司全资子公司康奈特主要从事太阳能电池、组件的研发、生产和销售及光伏电站的建设运营，主要产品为多晶硅、单晶硅电池及组件，主要应用于家庭屋顶、商业屋顶、大型电站等，主要客户为全球知名光伏制造商、光伏电站系统集成商、光伏产品经销商。
公司持续开发新技术和技术升级，电池转换效率处于全球第一梯队，目前公司逐步将原有的 700MW产能提升至1GW。
1.4 公司毛利率持续提升，盈利能力增加
2016年-2020年，随着全球产业结构升级，公司新材料产品包括精密细丝产品的市场需求逐年增加；另一方面，公司新研发的高端合金带材、棒材逐步获得市场认可并批量供货，使得公司新材料产品营业收入保持较快增长。
此外，随着欧美光伏行业回暖，公司新材料产品保持稳步增长。
2015年-2020年，公司营业收入从29.19亿元增长至75.89亿元，年均复合增速为21.1%。
而随着公司高附加值特殊合金产品销售占比上升，盈利能力持续增强，净利润得以快速增长。
2015年-2020年，公司归母净利润从0.71亿元增长至4.29亿元，年均复合增速为43.3%。
2021年上半年，公司越南工厂受疫情影响，停工近 2 个月，公司精密细丝产品出货受到较大影响，同时公司新能源业务受硅料和海运费大幅上涨，造成净利润出现较大幅度下降。
随着国内制造业转型升级、半导体以及 5G 通信技术的发展，公司进口替代产品、高附加值产品的市场需求增加，公司高端特殊合金材料销量上升，使得公司新材料产品毛利率水平持续提高，处于行业内领先水平。
2015-2020年，公司产品销售毛利率从11.06%上升至17.06%，增幅为54.2%。
公司作为国内有色特殊合金材料的引领者，随着高精度、高性能专用铜合金带材需求的释放，公司产品毛利率水平有望持续提升。
公司整体毛利率水平上升，带动净资产收益率水平持续提升，公司盈利能力显著增强。
2015-2019年，公司净资产收益率从3.45%上升至11.72%，增幅明显；2020年由于公司年产 5万吨特殊合金带材项目和铝基焊丝项目投资增加，导致公司净资产显著增加，2020年净资产收益率下降。
2. 研发驱动公司发展，高端产能持续扩张2.1 产品研发投入高，研发人员数量大幅增加
公司作为有色特殊合金材料的引领者，为适应各种高精密、高性能特殊合金材料的高端应用需求，持续不断加大资金投入研发新材料技术及产品，以填补国内空白，实现进口替代。
通过简单测算，2020年博威合金每吨产品研发支出为 1,325.17 元，远高于行业内可比公司，表明公司产品具有更高的技术含量和附加值。
2016-2020年，公司研发人员数量从 299 人增加至 499 人，增幅高达 66.9%，研发人员数量逐年增加与公司产品毛利率持续提升的趋势保持一致，研发投入成为驱动公司成长的重要因素之一。
2.2 研发成果显著，产品具备国际竞争力
公司是国内高端合金材料的领先企业，是国家首批“创新型企业”和“国家技术创新示范企业”，依托强大的研发创新能力，不断开发出“高性能、高精度“的有色金属合金材料，引领行业发展。
目前，公司累计申请发明专利268项，授权发明专利137项，其中包含美国专利 8 项，欧洲专利 27 项，并参与制定21项国家标准，9 项行业标准。
通过与5G手机领域多个业内领军企业长达 3 年多的研究开发，公司成功产出 VC 均温板材料 boway49700，有效解决了5G终端的散热问题。
目前，公司是国内5G时代高强高导材料的核心供应商，并成为世界主流5G及折叠屏手机散热材料、高速连接器材料的主要供应商之一。
此外，公司的高端精密丝产品主要应用于半导体引线框架、精密连接器等冲压模具加工行业，处于细分行业内世界领导地位。
2019年，公司以 PW49700为代表的5G散热材料的销售量达到498吨；数据存储专用材料 PW33520累计销量达到234吨；Type-C接口、电源连接器用高强高导材料的销量达到1060 吨，同比上升86.9%；半导体引线框架用蚀刻材料成功量产，引线框架材料总销量达到总产能40%左右；精密细丝业务中的镀层产品销量继续保持了20.7%的高增长；公司研发产业化成果显著，不断向市场提供满足行业发展需求的高品质产品。
2.3 凭借行业领先优势，提升高端产能
公司凭借现有的技术领先优势，顺应智能终端、新能源汽车等高端应用领域对特殊合金带材的需求，积极扩产高附加值产品产能，优化产品结构，增强公司整体的竞争力和盈利能力。
2016年10月，针对高端电子、智能通讯等终端产品向高传输、智能化、轻薄化等方向发展的行业趋势，公司投资2.7亿元兴建 1.8 万吨高强高导特殊合金板块生产项目，并于2018年中期进入试生产阶段。
2020年1月，公司公开发行可转换债券募集资金12亿元，用于年产 5 万吨特殊合金带材项目，重点满足5G通讯、智能消费电子和新能源汽车等领域对新型合金材料的需求。
3. 产品聚焦新兴领域，下游需求保持较快增长3.1 连接器市场较快增长推动合金材料需求
连接器是构成电路系统必须的基础元件之一，通过对电信号“快速、稳定、低损耗、高保真”的传输，实现设备正常功能，具有不可替代性，广泛应用于通讯、汽车、消费电子等领域。
而材料对连接器的综合性能至关重要，比如导电性、强度、散热性能、环保等等，铜合金等金属材料处于连接器产业链的上游，是核心的功能材料。
公司作为高端合金材料的领先企业，致力于研发“高、精、尖”的有色合金材料，满足下游行业高端应用的材料需求。
例如，公司研发的 boway18150 产品拥有 85%IACS 以上的导电率，同时保持 580MPa 强度，具有优良的耐磨性、高硬度、高导电和导热性的特点，有效满足 Type-C 接口“大电流、小型化”的发展趋势。
随着消费电子、汽车电子以及通讯终端等行业的快速发展，电子产品的应用越来越广泛，对连接器的需求也越来越多，在汽车和通信领域，连接器的应用需求占比均达到20%以上。
据 Bishop&Associates 数据显示，2010-2020年，全球连接器行业市场规模从458亿美元增长至767亿美元，年均复合增速为5.3%；中国连接器行业市场规模从108亿美元增长至245 亿美元，年均复合增速为8.5%，高于全球平均增速。
随着5G通讯、新能源汽车和电子工业市场的稳定增长，全球连接器市场保持稳定增长的趋 势。
据Bishop&Associates预测，到2023年，全球和中国连接器行业市场规模将分别达到900亿美元和300亿美元，对应的年均复合增速分别为8.85%和11.4%，未来全球连接器市场仍将保持较快增长。
3.2 引线框架产能逐步释放
引线框架是半导体封装的基础材料，是集成电路的芯片载体，借助于键合材料实现芯片内部电路引出端与外引线的电气连接，形成电气回路的关键结构件，是电子信息产业中重要的基础材料。
芯片的引线框架起着稳固芯片、电路连接、散热等作用。
随着集成电路向小型化、薄型化、轻量化和多功能化发展，高强高导型引线框架材料逐步成为市场主流。
目前，引线框架材料主要有铁镍合金和高铜合金两大类，其中高铜合金凭借优良的导电、导热性能，在引线框架领域得以广泛应用，占比高达80%以上。
铜合金引线框 架按合金系列主要分为铜-铁-磷、铜-镍-硅、铜-铬-锆三大系列，按照性能可分为高 导电、高强度、中强中导等系列。
据上证报中国证券网报道，“公司在铜板带行业已实现突破，在C7025材料上是国内唯一一家能与外资企业竞争的公司；在C18150材料上是全球能够量产的三家公司之一。
铜铬锆合金具备高导电导热、高硬度和 耐磨抗爆等特点，强度大于 550Mpa，电导率大于 80%，是理想的引线框架材 料。
2019 年，公司高集成度冲压和蚀刻引线框架材料已开始批量供货，而随着引线框架材料需求的增长，公司产能将逐步释放。
2012年以来，随着全球经济逐步复苏以及消费类电子产品需求的不断增加，全球集成电路产业销售额增速持续回升。
而我国在政策扶持和下游市场应用的带动下，集 成电路产业保持快速增长，领先于全球增速。
据中国半导体协会数据，2012-2020年，我国集成电路产业销售额从2,158.5亿元增长至8,848亿元，年均复合增速为19.3%，目前中国半导体市场规模占全球的比重达到36%。
受全球半导体产品需求旺盛影响，中 国集成电路产业保持稳定增长态势，2021 年上半年中国集成电路产业销售额为 4,102.9 亿元，同比增长 15.9%。
未来，在物联网、人工智能、智能网联汽车等新兴应用的驱动下，我国集成电路产业市场需求仍将保持较快增长。
3.3 5G 手机放量增加对均热板需求
均热板是一个内壁具有微细结构的真空腔体，通常由铜制成，当热量由热源传导至 VC 腔体时，均热板腔体的冷却液受热蒸发，经冷凝器凝结液化后借由毛细管道再回到蒸发热源处，此过程在腔体内周而复始的运行。
随着 5G 时代的到来，信号频率的提高以及电子产品功能集成度的提升导致耗电量成倍数增加，而散热成为 5G 手机的关键技术。
据中国信息通信研究院发布的数据显示，2021年1-8月，中国市场5G手机出货量1.68亿部，同比增长79.3%，占同期手机出货量的74.1%，相比2020年提升21.2%，当前5G手机已成为市场主流，手机出货量的上升将增加对 5G 均热板的需求。
4. 公司盈利预测与估值公司盈利预测假设：
公司有色合金材料产能逐步投产，新材料销量稳步提升，预计2021-2023年有色合金材料总销量分别为17.8万吨、21.1万吨和24.3万吨；
公司新能源业务产能在2022年达成，其销量达成率为80%，预计2021-2023年新能源销量分别为475MW、680MW和800MW；
公司销售费用率和管理费用率稳步上升，研发费用率保持稳定；
公司其他业务保持稳定；
公司总股本按照当前股本 7.9 亿股计算。
我们预测公司2021-2023年营业收入分别为99.13亿元、124.9亿元和145.6亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为3.76亿元、6.17亿元和7.64亿元。
按照公司15.69元的股价测算，对应的市盈率分别为 33 倍、20.1 倍和 16.2 倍。
公司作为有色金属合 金材料行业的引领者，在合金化能力、微组织调控能力等处于行业内领先水平，公司 每吨产品的研发支出金额位于行业前列，产品广泛应用于 5G 通讯、集成电路和新能源 汽车等新兴领域。
未来，随着公司高端产品产能的释放，公司盈利有望保持较快增长。
5．风险提示
公司产能投放不及预期；下游产品需求不及预期；技术进步导致产品更新迭代的风险；地缘政治导致的经营风险。
—————————————————————
请您关注，了解每日最新的行业分析报告！
报告属于原作者，我们不做任何投资建议！
如有侵权，请私信删除，谢谢！
获取更多精选报告请登录或点击：「链接」
财经股市行情新闻:上证指数 3597.64 -0.34% 深证成指 14552.82 -0.30% 道琼斯 35829.10 +0.25% 纳斯达克 15331.38 +0.69%，财经股市大盘资讯有色特殊合金材料的引领者：博威合金的产品，广泛应用30多个行业新能源。
