货币致投资者一封信-学习方法论及景气股抱团行为思考

A股投资者

展信佳！

时间飞快，转眼就到了10月底。

离年末大考也不过只剩两个月的时间了。

仔细地回想了年初一月到现在的10个月，交易日每天都有坚持学习、复盘、看盘、讲课，都有积极认真地参与到股票市场，但去回想其中的一些细节，脑子里边却是大段大段的空白。

好像这些交易日里从没参与过，也好像10个月的交易日浓缩成了几天，很多内容都丢失了。

我想造成这种恍如隔世的感觉主要原因还是股票市场的新鲜事儿太多，每天都有热点新闻。

人们的焦距总是随着热点变化而变化，看似热闹非凡，但我们自己的角色往往扮演着舞台底下的看客。

繁华散尽后，留下来的只是无尽的空虚跟迷茫。

我时常感叹投资超10年的老股民为何认知如此之低，甚至还不如刚入行的年轻人。

难道是经验主义的法则在股市里不起作用了？非也！我想很多股民朋友都是看似参与市场时间很长，实则是当了舞台底下的吃瓜群众，光看热闹了，并未沉淀下属于自己的东西。

有句话叫一花一世界，一叶一菩提。

看似纷繁复杂的世界，其实也可以用哲学式的抽象思考方式来高度概括它。

不识庐山真面目，只缘生在此山中。

有时我们往往太过于沉浸于股票世界也不见得是什么好事。

有时跳脱出来，往投资里的根源性想，心中的疑惑瞬间豁然开朗。

这也是我这些年投资学习中的经验之谈。

从最开始的关注股价分时波动，再到寻找K线组合规律，各种K线指标趋势战法都试过这时候还停留在“看图”的基础层面；后边学会了看消息炒股，着重分析新闻的利好利空，发掘一些短中期的逻辑事件驱动机会，这时候的层面到了“看逻辑”的中层层面，开始去发掘K线背后的一些推动力；后边学会了价值投资，着重分析公司的基本面，发掘一些商业模式高效，企业文化优质的适合长期投资公司，这时候层面就到了“看公司”的高层层面。

顺着这些“层面”逐一往外跳，与市场保持一定的距离，你会看到不一样的投资风景。

回到正题，人们常说一只股票80%的时间是横盘或下跌，真正大涨的时间只占20%的时间。

剩下两个月开始尤为重要，之前赚钱的着重于防守，还没赚钱的开始提升风险偏好着重于进攻，每年的年末资本市场都充斥着各种故事，而这两年的市场都有一个普遍的现象，那就是年底的机构抱团行为。

这两年结构化行情愈演愈烈，指数看似平稳，个股分化严重，正所谓一年天堂一年地狱。

去年上证指数涨幅+13.87%，但两市的去除新股中位数涨幅只有不到2%，分化极为严重，不过好在大家都还是一个普涨都能有钱赚的行情。

截止今年10月底，上证指数涨幅+2.14%，两市4525只股票涨跌中位数是-3.91%，整体赚钱效应可谓是急转直下。

但这两天1.49万亿的宁德时代再创新高，市盈率高达273倍的比亚迪马上就要突破9000亿市值大关，抱团股的涨势依然让人感觉魔幻。

包括这两年自诩成熟投资者的我对这种结构性行情也感到不适，包括我这两年的净值增长曲线也是头重脚轻，上半年选股收益还好，下半年一报起团来，选股就失灵了，不是横盘就是阴跌，去年如此，今年亦是如此。

我在去年总结市场抱团行为的时候，用了一个暴发户的比喻。

当市场的钱多了，产品的价格自然会贵。

就好比一个暴发户突然有了一笔财富，他一定是只买贵的，而不买贵的，所以高估值股票崛起，低估值股票被冷落。

去年有疫情利率下降给市场撒钱，核心资产系列水涨船高；今年利率虽然克制，但打压地产，经济中的热钱自然而然流到了资本市场。

当然本质还是信用货币时代的全球货币泛滥。

例如美国利率水准那么低，而货币一直在贬值，只能选择一个能容纳大量货币的市场来投资，07年之前是美国地产，现在是美国股市。

而且由于资金便宜，很多公司选择贷款回购，外部货币流入+内部杠杆流入，焉有不涨之理？美元不崩，美股不崩！

这是全球资本市场的缩影，A股亦是如此。

居民财富从地产大搬家是外部流入，基金子弹加满内卷短期相对收益是内部加速。

于是你看到了这样的情形。

过去新股民亲自入场本能买补涨下跌股票的行为变成了基金代为投资，基金可没有买弱埋伏的习惯，处于对规模效应的追求，他们只会买最强的，生怕赶不上别的基金的节奏。

于是你会看到超跌的股票越来越超跌，抱团的股票因为源源不断的子弹永远在上涨。

处于对短期一年内业绩的考核，现在的机构也没有了过去的耐心，只做景气度投资。

不需要看什么估值，只要未来一两年内能维持高利润增速，我做完我的任期，募集到足够的钱，后边估值会不会崩溃其实跟那些机构们关系不大了。

所以这种市场，做趋势、做景气度、做高风险偏好的人比较适合，传统的深度价值派尤为受伤。

那我们是否也要做一些改变呢？但改变之后今年的新能源会不会跟去年的核心资产那样冲高后，阴跌30%-50%，这个我不得而知？我想改变这个词不太准确，进化这个词可能更好点。

其实高估值偏好的原因我去年就相同了，也写在了文章里，但今年并没有付诸行动。

当时我想这种高估是短时间内的，没想到的资金的入场跟机构的贪婪惯性如此之大。

一个人想要改变固有体系是很难的，偏见的力量是巨大的，但也不能不坐视不管。

我不会从头去改变，但可以逐步去进化，点滴之间去适应市场。

市场绝大多数的时间是正确的，我们得学会适应理解它，但个别它错的时候，我们也要用于对抗市场。

我不知道问题的源头信用货币时代还会维持多久。

但我知道不能再做光想不动的理论派了。

后边的投资中，我会逐步对估值的容忍高一些，对景气度研究多一些，多一些右侧趋势买点。

学而不思则罔，思而不学则殆。

投资之路很长，自我仍需不断进化。

财经股市行情新闻:上证指数 3547.34 +0.82% 深证成指 14451.38 +1.45% 道琼斯 35730.48 +0.68% 纳斯达克 15443.27 +1.36%，财经股市大盘资讯致投资者一封信-学习方法论及景气股抱团行为思考货币。