南京银行光大证券：给予南京银行增持评级
2021-10-31光大证券股份有限公司王一峰对南京银行进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：盈利增速延续高增，负债成本持续改善》，本报告对南京银行给出增持评级，当前股价为9.7元。
南京银行
事件：
10 月 29 日，南京银行发布 2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入 303.02 亿，YoY +20.99%，归母净利润 123.44 亿， YoY+22.36%。
加权平均净资产收益率 15.84%。
点评：
营收、盈利增速双双提升。
2021 年前三季度南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 20.99%、22.59%、22.36%，增速较上半年分别提升 6.9、9.1、5.3pct。
其中，Q3 单季归母净利润同比增长 35. 7%，增幅较 Q2 提升 10.22pct。
从主要业绩贡献因子来看：规模对业绩贡献度为 24.2%，较 Q2 提升 2.2pct；息差贡献度为 4.4%，较 Q2 下降 1.4pct，非息收入对业绩的贡献度为 23.6%，较 Q2 提升 16.78pct；前三季度信用减值损失增长 72.11 亿，同比多增 15.11 亿，对盈利形成 14.9%的负向贡献。
信贷结构不断优化，零售贷款增长较快。
资产方面，前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为 14.3%、 14.9%和 16%， 较上半年分别提升 0.7、 0.7 和-1.3pct。
前三季度贷款增量为 1075.32 亿，同比多增 19.26 亿，其中对公、零售贷款分别新增 731.04、344.28 亿，同比多增-53.59、72.86 亿。
负债方面，截至 9 月末，南京银行存款占付息负债比重为 67.5%，同比下降 0.5pct，其中活期存款占各项存款比重为 28.1%，同比基本持平。
负债成本持续改善。
前三季度息差为 1.89%，较上半年下降 2bp，降幅有所趋缓，但较 2020 年仍提升 3bp。
息差为 1.7%，较上半年下降 3bp。
其中，生息资产收益率为 3.99%，较上半年下降 2bp。
计息负债成本率为 2.52%，较上半年提升 1bp，但仍低于 2020 年 2.7%的水平。
总体来看，公司今年前三季度息差较去年同期趋于改善，一方面得益于公司资产结构调整，信贷投放更加侧重于高收益的零售贷款，同时也与公司负债成本明显改善有关，通过发挥投行、交易银行等各类产品特色优势，拓展低成本负债来源，使得公司近年来计息负债成本率持续下降。
非息收入维持高增。
前三季度南京银行非息收入同比增长 31%，较上半年提升23.26pct。
其中，净手续费及佣金收入同比增长 32.8%，延续了今年以来的高增态势。
净其他非息收入同比增速为 29.4%，较上半年提升 39.09%，改善幅度较为明显。
这既与去年 Q3 低基数效应有关，也主要是受到 Q3 以来广谱利率下行带来利好效应，资本利得取得较好增长。
资产质量持续稳健表现。
截至 9 月末，南京银行不良贷款率为 0.91%，较上半年持平，持续处于较低水平。
贷款率为 2.05%，较 6 月末小幅提升 4bp，但仍低于去年 12 月末 和今年 3 月末 水平。
拨备覆盖率为 395.9%，环比 6 月末提升约 1pct，风险抵补能力依然维持较高水平。
拨贷比为 3.59%，环比6 月末提升 0.01pct。
资本充足率持续回升，高 ROE 能够保障核充率的稳定。
截至 9 月末，南京银行核心一级/一级/资本充足率分别为 10.09%/11.02%/13.57%，较 6 月末提升31/30/29bp，其中核心一级资本充足率自 2016 年以来首次上行至 10%以上。
事实上，南京银行较高的 ROE 和拨备覆盖率，使得公司具有较强的利润调剂空间，盈利能力能够支撑资产扩张和核心一级资本的补充。
盈利预测、估值与评级。
南京银行深耕经济发达的长三角地区，具有较强区位优势，今年以来营收盈利增速持续高增，息差总体改善，资产质量持续优异表现。
随着 “大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，资产结构不断优化，消费贷业务优势显著，金融市场业务领跑市场，高 ROE 能够保障核充率的稳定，有助于夯实资产端拓展基础。
为此，我们上调 2021-2023 年 EPS 预测为1.54/1.81/2.10 元，对应 PB 分别为 0.89/0.79/0.70，维持“增持”评级。
风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为13.02；证券之星估值分析工具显示，南京银行好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。
财经股市行情新闻:上证指数 3547.34 +0.82% 深证成指 14451.38 +1.45% 道琼斯 35730.48 +0.68% 纳斯达克 15443.27 +1.36%，财经股市大盘资讯光大证券：给予南京银行增持评级南京银行。
