中航电测东方证券：给予中航电测买入评级，目标价位23.65元

2021-11-02东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函对中航电测进行研究并发布了研究报告《车检业务触底，看好智能测控平台型企业成长空间》，本报告对中航电测给出买入评级，认为其目标价位为23.65元，当前股价为15.65元，预期上涨幅度为51.12%。

中航电测

事件：公司发布三季报，前三季度实现营收 15.45 亿元，归母净利2.67 亿元。

单三季度营收 5.10 亿元，归母净利 0.80亿元。

核心观点

去年 Q3 高基数、车检收入下滑导致三季度业绩不及预期。

前三季度公司营收及利润同比增速较中报均有不同程度的回落，主要有两个原因：1）20Q3单季度营收 5.07 亿元，是 20 年四个季度中体量最大的，较高的基数影响了21Q3 的增速表现。

2）行业标准升级的政策红利释放完毕，从 Q3 开始公司车检业务直接反映了行业实际订单情况。

考虑到新政对行业需求是一次性影响，因此我们推测车检业务收入已基本触底。

费用控制持续优化，盈利能力提升。

前三季度公司毛利率 37.53%，同比下降 2.39pct，可能与毛利率相对较高的车检业务收入占比下降有关。

但公司净利率依然提升 0.62pct 至 17.76%，主要得益于公司期间费用率的有效控制。

报告期公司期间费用率 18.03%，同比下降 2.72pct。

存货增长较快，在建工程大幅增长。

报告期末公司存货 6.67 亿元，同比增长 43%。

在建工程 1.01 亿元，同比增长 324%，主要为子公司西安中航电测的智能测控园区及石家庄华燕对新园区的投资建设增加所致，说明公司积极布局新兴业务的产能扩张，为后续增长奠定基础。

对标 MTD，打造国际一流的智能测控平台型企业。

公司作为掌握应变计核心技术的国内老牌力学传感器龙头企业，17 年以来持续推进产品的转型升级，逐步完成了横向多领域以及纵向系统集成的拓展，公司正从一个单纯的器件供应商，完成向智能测控平台型企业的转型。

财务预测与投资建议

考虑到车检收入下滑以及军品增速趋稳，调整 21~23 年每股收益为 0.55、0.71、0.90 元，根据可比公司 21 年 43 倍估值，给予目标价 23.65，维持“买入”评级。

风险提示

经营效益改善不及预期；车检设备需求不及预期

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.73；证券之星估值分析工具显示，中航电测好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

财经股市行情新闻:上证指数 3547.34 +0.82% 深证成指 14451.38 +1.45% 道琼斯 35730.48 +0.68% 纳斯达克 15443.27 +1.36%，财经股市大盘资讯东方证券：给予中航电测买入评级，目标价位23.65元中航电测。