华熙生物华安证券：给予华熙生物买入评级

2021-11-02华安证券股份有限公司王洪岩对华熙生物进行研究并发布了研究报告《功能性护肤品增长强劲，巩固品牌+研发壁垒》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为167.4元。

华熙生物

事件

公司发布2021年第三季度报告，实现营业收入10.76亿元，实现归母净利润1.95亿元；基本每股收益0.41元；2021年前三季度，公司共实现营业收入30.12亿元，实现归母净利润5.55亿元，基本每股收益1.16元。

功能性护肤品势头迅猛，原料和医疗终端业务平稳增长

功能性护肤品保持高增长，构建润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活四大品牌矩阵。

2021Q3均有新品上市，如润百颜推出了第三代水润次抛、夸迪推出硬核抗老成分CT50并推出系列单品，四大品牌都达到三位数的增长。

原料业务保持稳健增长，2021Q3因推出新产品，化妆品原料业务快速增长。

天津工厂投产，其他生物活性物包括透明质酸衍生物、GABA、依克多因等预计将逐步实现量产。

医疗终端御龄双子针上市放量。

2021年公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划，以“御龄双子针”为首款爆品产品，通过品牌、渠道、产品三方面的创新，快速提高品牌声量。

功能性食品业务具有先发优势，率先推出水肌泉、黑零等品牌，抢占消费者心智，功能性食品有望成为公司增长的又一驱动力。

巩固品牌和研发壁垒，盈利能力有所下降

费用端，公司2021Q1~Q3销售费用率为46.38%，管理费用率为6.69%，研发费用率6.38%。

2021Q3单季度销售费用率为46.53%，管理费用率为6.93%，研发费用率为7.93%。

主要是因为公司持续巩固品牌形象，实现全渠道布局，品牌投入继续增加；以及在研项目数量、研发团队规模、研发人员平均薪酬有所提升，并且积极加强拓展与外部单位合作研发，研发投入增加。

因此销售和研发费用率同比提升，导致公司盈利能力有所下降。

2021Q1~Q3公司毛利率为77.79%，净利率18.39%；2021Q3单季度公司毛利率为77.58%，净利率为18.04%。

投资建议

公司依托两大技术平台，多点布局HA业务，构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局，原料业务龙头地位稳固，医美终端具备较大增长空间，功能性护肤业务高增长，功能性食品潜在市场空间大。

预计公司2021~2023年EPS分别为1.69/2.23/2.86元/股，对应当前股价PE分别为98.03、74.53、57.99倍，维持“买入”评级。

风险提示

HA原料竞争加剧风险；润致等医美终端产品销售不及预期的风险；护肤品行业竞争激烈，品牌建设不及预期的风险；功能性食品市场教育进展不及预期等。

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级26家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为219.83；证券之星估值分析工具显示，华熙生物好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。

财经股市行情新闻:上证指数 3547.34 +0.82% 深证成指 14451.38 +1.45% 道琼斯 35730.48 +0.68% 纳斯达克 15443.27 +1.36%，财经股市大盘资讯华安证券：给予华熙生物买入评级华熙生物。