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巴菲特致股东的信
你好！巴菲特致股东的信（2014年）“像做生意一样对待投资，是最聪明的。”--本·格雷厄姆，《聪明的投资者》 引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。 这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。 在1986年，我从FDIC（联邦存款保险公司）那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证。 我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。 在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧。 这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。 我加入了一个小团体来收购这栋楼，赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。 从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。 我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则： · 获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。 · 聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。 · 如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。 · 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。 · 形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。（当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想，我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：“你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。”） 我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。 在我的两个小投资和股票投资之间，有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价，而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。 证券市场的投资者有个极大的优势，那就是他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说，确实如此。毕竟，如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价，愿意以此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我，并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化，我到底该怎样利用他这种不规律的行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低，并且我有闲钱，我就会买下他的农场。如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他，或是继续耕种。 然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。 那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说，流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒。 一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。 在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间，即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？准确的说，每一小部分或许最后会让人失望，但作为一个整体，他们一定能做好。难道有人真的相信，地球会吞没美国惊人的生产性资产和无限的人类创造性？ 当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票（或生意）。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入（经常会遇到这种情况），我们就会简单地继续前行，继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。 但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。 当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。 我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去（然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现）。在20世纪，道琼斯工业指数从66上涨到11497，不断上升的股利支付推动了市场的发展。21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。一个低成本的S&P500指数基金就能满足这个目标。 这是对非专业人士说的“投资是什么”。“什么时候投资”也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。（想起巴顿·比格斯最近的观察：“牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。”）投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。 如果“投资者”疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物的价格都不会增长。这些行为的唯一结果就是，由于农场拥有者寻求建议和转换资产属性而导致的大量的成本，会使总的收入下降。 然而，那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直在催促个人和机构投资者要变得积极。这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说，总体是全无好处的。所以，忽视这些噪音吧，保持你的成本最小化，投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。 我该补充一下，我的财富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的。通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人。我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%用于购买非常低成本的S&P500指数基金（我建议是先锋基金VFINX）。我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。 现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨，学到了他大部分的想法。我的金融生涯随着买到的这本书而改变了。 在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊，鲸吞着所有关于投资的书面资料。我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲手画图，用市场标记来预测股票走势。我坐在经纪公司的办公室，看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解。这些都是有趣的，但我并不为之颤抖，因为我还什么都不懂。 相反地，本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明（没有希腊字母或复杂的公式）。对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容，这些观点引导着我今日的投资决策。 关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录，里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的。本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购，注意了，这个神秘的公司就是政府雇员保险公司Geico。如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会大大的不同。 这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元，每股盈利为10美元。（我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子，如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。）某种程度上，低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余。 被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥,伯灵顿和昆西。这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今完全拥有北伯林顿铁路公司。当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元，现在它的继承者每四天就能赚这么多了。 我已记不起当时花了多少钱来买《聪明的投资者》的第一版。无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。我做过的所有投资当中，买本的书就是最好的投资（我买的那两本结婚证除外）。望！
2014年巴菲特致股东的信有吗？
作 者： （美）沃伦·巴菲特，劳伦斯 A.坎宁安 编，陈鑫译
出 版 社：机械工业出版社
出版时间： 2007-2-1
版 次： 1
页 数： 244
开 本： 32
I S B N ： 9787111133032
分类： 图书 个人理财 证券/股票
定价：￥38.00
本书中论述了公司治理、公司财务与投资、普通股、兼并与收购及会计与纳税等内容，是一本既精炼又富于实用性和教育性的投资手册。
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股神巴菲特2019年致股东公开信，里面有哪些重要信息让你特别关注的？
看了巴菲特致股东的信，总共13页，看完之后，注意到两处数据，相信也是大家感兴趣的数据。
第一组数据是保险公司的浮存金，巴菲特称之为“float”，他提供了数据。看下图一。从1970年的3900万美元增加到2018年的1227.32亿美元。过去芒格透露过，这些浮存金的成本每年只有3%，这是超低的成本，规模巨大。(图一)
第二组数据是伯克希尔的持股明细。下图。总共披露了十五家公司的持股明细。这十五家公司市值1503.34亿美元，其中持有苹果公司的市值最大，402.71亿美元，持股成本是360.44美元，持股数量2.55亿股，获利42.27亿美元。持有的美国运通，12.87亿美元成本涨到144.52亿美元市值，赚了131亿美元，翻了11.22倍，还未计算多年的分红。可口可乐赚了176.41亿美元，未计算多年的分红，12.99亿美元的成本涨到了189.4亿美元。
(图二）
上图中的15家公司，按照从上到下的顺序分别是美国运通，苹果，美国银行，纽梅隆银行，特许通讯，可口可乐，达美航空，高盛，摩根大通，穆迪，西南航空，联合大陆航空，美国合众银行，美国石棉，富国银行。从持股可以看出来，金融，航空，饮料，操作系统公司(苹果），宽带及有线电视，最多的是金融股。
从这15家公司的业务性质看，金融是常青树行业。航空是人和物的空间移动最高效的方式，苹果是虚拟空间的三大地主之一，全球只有三个操作系统，微软，安卓和苹果，每个操作系统公司都是网络空间的地主，宽带和有线电视，至少宽带是必须的消费。可以看到。每个行业都是不会被替代的行业，但是巴菲特持股并没有重仓医药股。
最后还有两个数据需要两单强调，伯克希尔持有的现金及美国国债加起来1120亿美元，有非常充足的资金等待着收购，2018年伯克希尔从股票分红获得的现金高达38亿美元。这两点特别值得借鉴。
从巴菲特的股票持仓状况，你看懂了什么？
俗话说，人老精鬼老灵，巴菲特近两年的收益虽然有些差强人意，说风凉话的多，很少有人能理解老巴目前的状况。
首先作为一个运作大资金的负责人，最先要考虑的是风险问题，在有效风险内，获取收益，才能算是一名合格的投资者。按照巴菲特的投资逻辑，没有符合他标准的股票，宁可持有现金，也不轻易出手，只这一点，就超出了国内大部分投资者。
再有，美股高高在上，而且面对全球经济下行的担忧，谨慎一些投资有什么问题吗？近九十高龄的一代投资大师，不管做怎样决策，都是他的逻辑在里面。
普通人就不要妄加评论了，你先做到那样的地位，才有资格说话。
巴菲特致股东的信讲什么的？
巴菲特当然没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔・哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广。但是，在美国法律教授劳伦斯人坎宁安将这些信援特定的主题加以组织整理著成本书以前，、这些信中蕴含的思想并没有引起本应获得的广泛关注。巴菲特本人认为，这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好，如果他要挑一本书去读，那必定是这本。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37 987美元，年复合增长率高达24．00％（见下表）。尤为难能可贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。没有哪个人的成功是偶然的。读者看完本书之后，想必会对巴菲特的投资理念有深入全...详细内容看
求2009年巴菲特致股东的信（中文版）
致伯克希尔·哈撒韦公司股东信 2008年，我们的收入净下滑115亿美元，让巴郡公司的账面价值缩水9.6%。在我执掌伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼CEO以后的44年来，公司的每股价值从190美元上升到7.053万美元，累计年增长率为20.3%。 公布的报表显示了过去44年来，巴郡公司和作为重要标准的标准普尔500的收入状况，显见的事实是，2008年是我们表现最糟糕的一年，这对标普指数和伯克希尔·哈撒韦公司都是不可回避的。在这一时期企业债券、政府债券、房地产市场和大宗商品都遭遇了同样的溃败，到(2008年)年底，各类投资者均遭惨重损失，经济前景困惑，犹如被丢进一场羽毛球比赛的小鸟。 形势还在发展，一系列危及大型金融机构的经济问题凸显了出来，这让原本应该允许良好的信贷市场突然失去功效，信心溃败之后，我年轻时候在旅店墙上看到的信条成为整个国家的现实——只信上帝，请付现金。 我当时依旧认为，未来油价远高于当前40至50美元水平的可能性很大；但到目前为止，我完全错了。我还犯了其他已经为外界所知的(投资)错误。网球观众会用“非受迫性失误”来形容我的错误。 有房子是件美好的事情。我和家人已经在现在的住所生活了50年，还将生活下去。但购房的主要目的应该是(居住的)乐趣和实用性，不是盈利和再融资，而且所购房应该与购房者的收入相匹配。 如今的房地产崩盘为购房者、借贷者、经纪人以及(美国)政府上了道理简单的一课，这将促进未来市场的稳定。购房应该包含至少10%的真正首付款以及买房者收入水平能够轻松承受的月供。这一收入水平应该得到仔细审核。让人们住进(新)房，尽管是个值得努力的目标，却不应该是我们国家的首要目的，让他们待在现住房里才是。 到第四季度，信贷危机加上房地产市场和股市的暴跌，黑暗的恐慌笼罩了整个国家，经济形势以我所未见的速度恶化。美国，以及整个世界，得到了经济系统最严重的反馈：恐慌导致企业萎缩、企业的困境又进一步加剧恐慌。 恶性循环让政府作出了前所未有的大动作，美国财政部和美联储均以前所未有的速度加入到危机抗战中来。这里若用扑克牌的术语来说，财政部和美国联邦储备委员会已经“把所有都押上”了，原本用以一杯一杯服用的“经济药剂”最近已经用桶来灌服，这种剂量其副作用更是难以想象的。或许，目前我们还在猜测它的副作用到底有哪些，但不得不忧虑的就是，在注入巨大流动性之后，经济可能面临的通货膨胀冲击。 这些还不够，主要行业的依赖性增强，越来越多的金融机构加入求助行列，随之而来的会是抱有同样要求的城市和州。到最后，让这些实体“断奶”将成为政治挑战，它们不会自愿离开。 不管接下来意味着什么，如果想让金融系统避免一场整体崩盘，政府去年强硬而迅捷的行动仍然至关重要。如果崩盘发生，我们经济的每个领域都将面临灾难性后果，包括华尔街、商业街和各类小街都在同一条船上。 面对不好的消息，需要时刻记得的是，我们的国家早就经历过更糟糕的情绪，单单20世纪，我们经历过两次战争、衰退和恐慌。1930年代的大萧条，失业率曾在15%～25%之间持续很多年，美国人民早已历经挑战。 面对灾难，我们成功克服。道琼斯工业指数曾从66点飙至11497点。与过往的历史相比，眼前的形势微不足道。尽管道路并不平坦，但是我们的经济系统将历经考验，并发挥出过人的潜力，美国人民的幸福时光就在前方。 再一次回头看看44年来的报表，我相信未来的44年将会有更加繁荣的表现，尽管如此，我和我的副主席查理·蒙加(Charlie Munger)都无法预知每一年的得失，根据我们个人的判断，也没有人能预知。 我们确定，2009年我们的经济仍将持续低迷，但与上述分析一样，我们依然不能得出股票的涨跌。
巴菲特致股东的信怎么样
巴菲特的投资哲学很简单。以合理的价位买入优秀的公司，持有之。问题是.如何判断公司的价值：公司的价值基于未来现金流的折现，未来能预估一二年就不错了，而且还......
完全读懂《证券分析》、《聪明的投资者》、《滚雪球》、《巴菲特致股东的信》等需要哪些方面的知识学习？
其实读这几本书本身就是很好的学习。这几本书是金融投资方面比较经典的著作，主要探讨的都是比较基础的投资学原理和理念的问题，目前都有中文译本。其实只要具备一定的文化水平，做到基本理解并不难。但是如果说是完全读懂，恐怕很多金融界的专业人士都不敢说这样的话。
《证券分析》
现代“证券分析之父”格雷厄姆的著作，成书于美国大萧条结束的时期。当时美国的金融和经济环境和现在有很大不同，但是书中阐述的基本原理对现代人进行金融投资仍然具有很强的指导意义。尤其是对于还处在发展期的中国证券市场更是如此。
书中不仅讲了普通股，还花了很大篇幅讲了债券、优先股等固定价值投资。在股票分析方面，也是以损益表、资产负债表等公司财报的分析为主，非常注重基本面的研究。因此，该书也被誉为“价值投资”的启蒙。这本书其实可以作为很好的证券投资入门教材。必要时可以先学习一点基本的财务知识做准备。
《聪明的投资者》
格雷厄姆的另一本经典著作，全书的基本理念和《证券分析》一脉相承。书中穿插了大量案例，更加生动有趣，因此更适合普通人阅读。
书中阐述了净资产收益率（ROE）对衡量公司业绩的重要作用。建议投资者应该根据股票真正的内在商业价值来进行投资，需要避免盲目投资的行为。
《滚雪球》
巴菲特唯一的一本官方授权的传记。巴菲特被公认为有史以来最成功的投资大师，他的投资哲学也是秉承了格雷厄姆的价值投资理念。
这本书记录了巴菲特生涯的日常点滴，更侧重的是向读者传递巴菲特的投资理念和投资哲学，而不是理论化的投资方法。因此，这本书并非是一本系统性的投资学教材。理论好学，真正难的就是如何在投资中贯彻巴菲特的理念。除了读书，还需要在实践中不断摸索，不断学习。
《巴菲特致股东的信》
《巴菲特致股东的信》讲的问题相对格雷厄姆的书来说更进了一步，对现代投资的参考意义更大。书中阐述了很多巴菲特关注的公司治理问题，比如他不赞成使用股票期权作为公司经理的报酬。同时，书中也有很多关于兼并收购、公司财务和会计处理方面的内容。
这本书是从另一个角度看待公司股票，不仅对投资者，对企业家们也有很大的借鉴参考意义。
总结
相信如果您认真的读过了这几本书，对投资的认识会迈上一个新的台阶。但是，做投资毕竟需要在实践中积累大量经验，光靠纸上谈兵是没有用的。
因此，在实际的投资中多多参考、运用这些书中学到的知识，并经常做总结，才有助于更深入的理解。如果真的完全读懂了这些书，相信您也是一个投资大师了。
如果您读完认为有收获，您的关注和点赞是对我的鼓励。谢谢！
