基金217010“宁组合”和“茅指数”，基金投资应该PICK谁？

想必小伙伴们一定感受到了，4月份以后市场上演新的分化。

曾经风光无两的“茅指数”有点萎靡不振，而新冒出来的“宁组合”却一路高歌猛进，晋升市场热议、媒体关注、机构讨论的“新C位”：

都说投资就是选方向选赛道，眼看着“茅躺躺”已成为过去式，站在分岔路口的我们也焦灼万分：“宁组合”到底是个啥？“宁族”“茅族”的分化是暂时还是长期？手里的“茅指数”还能抢救一下吗？

遇事不决，多看多学。

8月12日新浪的一场秋季策略峰会上，一众专家大佬就围绕“宁组合”展开了热烈的讨论。

他们中不仅有“宁组合”概念首倡者、安信证券首席策略分析师陈果，还有嘉实成长风格投资总监、江湖人称“宁组合最强挖掘机”姚志鹏，此外还有三位资深基金研究达人组成的媒体观察团一线提问。

本期《基金作业本》就整理了他们干货满满的核心观点，相信看完后大家都能对“什么是未来的核心资产”有清晰的理解。

1、什么是“宁组合”

宁组合”到底是指什么呢？既然得名于宁德时代，那自然是和新能源紧密相关的成长风格相关的公司，最多拓展到新能源车、锂电池等新能源产业链和光伏产业上下游。

这一定义能够准确概括“宁组合”标的吗？

来看看什么是专业大佬认知中的“宁组合”吧。

嘉实姚志鹏：“宁组合”是中国未来经济发展中亟待升级的那些行业，其中新能源、芯片行业在“宁组合”中的地位，类似于“茅指数”中的白酒和医药，都是整个组合的“精神领袖”。

但“宁组合”整体涵盖的行业范围是更加广阔的，因为投资投的是时代的趋势，而目前我国正处于赶超全球领先经济体的最后一轮，在独立走向全球最巅峰之路上，有两大类行业我们必须发展起来：

一类是举世无双的、国家名片级别的行业，如动力电池、新能源和人工智能；另一类是当前被“卡脖子”的、仍需依靠进口的产业，如芯片、粮食安全和农业科技。

宁组合”是处于中国经济现阶段发展主旋律的产业，它并不是一个简简单单的新经济龙头的概念，更多强调的是国家发展在这个阶段的使命感。

例如，新经济龙头涵盖所以新经济、新消费头部公司，其中一定会包括医美，但是我相信“宁组合”最终是没有医美的。

国家竞争最后拼的是什么？拼的是全要素生产率，拼的是资源成本。

比如在能源科技里，目前大家所说的新能源汽车和人工智能还是强调“得硬件得天下”，但我相信未来一定会纳入软件。

宁组合”并非一成不变。

宁组合”纳入了国家竞争中最重要的行业，因为这些行业的发展是大国比拼中不可避免的。

但是当未来一旦卡脖子的环节解决后，如果这个行业属性变成传统产业了，它就不应再作为“宁组合”重点关注的行业，因为此时它跟一些传统经济里面的“茅指数”的一些行业已经没有太大区别。

安信证券陈果：“宁组合”跟“茅指数”都是中国的名片和骄傲。

我们定义“宁组合”的初衷，旨在筛选这样的公司：处于短期看得到高景气好业绩、中长期预期到持续成长的赛道，同时具备一定壁垒、能够形成较高ROE，并且拥有全球性的市场空间。

宁组合”实际上蕴含了这样一种信心和期望：我们相信并期望在中国大地上能够出现更多像宁德时代这样的公司，一方面能够持续地用高速业绩增长来证明自身价值；另一方面处于一个非常强劲的长期景气赛道，同时它具备全球的竞争力，符合政策战略支持的方向。

从这个意义上讲，“宁组合”跟“茅指数”有一定的对应，茅台作为中国的名片和骄傲，也具有非常强的壁垒。

在这样的筛选标准下，中国正处于产业转型升级、进一步占据全球产业链更高端阶段，在很多领域看到中国的制造升级不断地在进步。

加上从自身需求看，一些行业处于高景气和爆发期，自然地形成一批重点的行业和龙头，构成了“宁组合”。

同时，“宁组合”其实是动态发展的过程，这也是其魅力所在。

目前这个组合包括光伏，包括半导体，包括军工等等。

未来“宁组合”不能脱离新能源汽车，但是它的外延和它涵盖的行业也在动态地变化。

2、“宁组合”“茅指数”，怎么选择？

宁组合”和“茅指数”，是同涨同跌还是此消彼长的关系呢？今年的分化是偶然，还是新时代的开始？我们投资该怎么选择，成年人才做选择题，那我们可以都要躺平吗？

安信证券陈果：“宁组合”和“茅指数”分别对应不同阶段、不同风格的行业和公司，但是“宁组合”和“茅指数”又不是完全对立的。

宁组合”实际上是一个发动机，是一个驱动器。

未来“宁组合”好，A股更好，“茅指数”也会好。

因为如果我国的制造升级能够成功，对消费升级、传统行业基本面夯实都是大有裨益，甚至能够带动我们的品牌和文化走向全球。

而今年出现的从“茅指数”到“宁组合”的变化，最重要的是景气相对优势的确立。

过去“茅指数”盈利的相对优势和突出确定性来自疫情冲击时期经济活动的非正常化。

考虑中长期，宏观的环境是成长为王，这种分化是长期的趋势。

只要我们认为大概率未来是一个偏常态化的经济，我们主要把握的应是更高的增长，而不是聚焦于确定性。

长周期来看，美国和中国经济从金融危机之后都进入了一个长周期的下行期。

在此期间会维持总量增速下行，新动能增速强劲的状态，我们要做的是寻找高成长的主线，这是一个常态。

嘉实姚志鹏：首先，对于追求锐利回报的个人投资者而言，如果选择“宁组合”和“茅指数”两个都要，相当于左右互搏，最后容易形成中国所有的优秀公司组成的一个指数，指数收益的背后是中国GDP增速以及中国的优秀上市公司的平均增速比GDP的增速高的部分。

对于大部分人而言，资产配置是应对投资中不确定性的策略，但是要结合对不同资产的理解和不同资产的估值水位。

例如在“茅指数”中，性价比极低的资产会面临回归历史中枢的力量，这对于投资而言是一种负累；但也存在估值极低的资产，企业盈利的增长就能为投资者提供波动率较低的正收益。

而“宁组合”波动率相对是大的，但业绩很锐利，如果投资者全拿这个资产，波动率受不了，跌的时候他就开始怀疑未来。

所以由“茅指数”中的低估值资产与“宁组合”中未来改变世界的头部公司，形成的投资组合，反而可以为他创造稳中求进的满意回报。

3、拥抱“宁组合”的正确姿势

宁组合看着也涨高了，还能追吗？害怕高波动怎么办？

嘉实姚志鹏：既然选择了高收益，便只顾风雨兼程。

想投资“宁组合”却不愿面对“宁组合”的高波动性是很难做到的。

收益率跟波动性是有一定关系的，即便是具有极致性价比的资产，如果它的收益率非常高，基本上波动率也是要很高的，历史上我们看过的10倍股或者100倍股，每隔几年出现一次40%、50%级别的下跌是很正常的现象。

因为两重因素会影响高成长性行业的波动性，一是基本面波动，如处于高增长阶段时，30%、40%和100%业绩增速的波动；二是投资者对新产业的认知波动，这两重因素带来的波动都是不可避免的。

而基金经理能做的就是利用景气的力量去熨平波动。

通过基本面研究，分析产业趋势，在产业向上的阶段，在风险收益比最好的阶段去投资，正所谓“长周期景气向上”。

在长周期或中周期景气向上与一个两三年的景气共振时投资，你听到的大部分都是好消息，即使有波动，也更多是市场交易行为的波动。

对于非专业投资者而言，定投永远是最重要的。

安信证券陈果：首先，信心最重要。

对于类似“宁组合”这种综合的组合，首先要确认对这个产业方向或是对行业深度的理解和认可。

如果信心比较脆弱，再涉及这个领域的投资，这个过程中的波动会影响投资的心态和投资的业绩。

第二，尽量做配置，减少做交易。

因为行业会有一定的波动，而拉长来看收益率会是偏高的。

在这个过程中，追涨杀跌可能是最差的选择，尽量做配置。

当然在极端情况下，如比较明确的市场出现了非理性的下跌时，可以是增加配置的。

第三，对于大多数的投资人来说，选择在这个领域专业的基金要比自己选择股票更好，因为这个领域本身是能够提供高收益，但是也是有更高的投资门槛。

对成长性行业通常有特殊的估值方法，此外还要对这个公司有深度的理解，在这个基础上才能找到α，这对大多数投资人来说比较困难。

总结：“茅宁”之争，本质上可以理解为价值和成长之争，但正如寻找未来十年的“头号玩家”姚志鹏所说，可以选择孤独地与市场对抗，但永远不要与基本面景气对抗。

市场上不会存在YYDS，但结合国家追求高质量发展新格局、结合时代产业趋势，“宁组合”确是下一个最好的投资风口。

今日基金资讯基金217010“宁组合”和“茅指数”，基金投资应该PICK谁？:基金网提供专业、及时、全面的基金行业动态、基金数据、基金净值、基金217010、基金评级和交易。