基金040018「网金基金研究中心」每周市场周报(9月23日)
一周基金市场动态
▲全球风险资产大跌，节后中国股、债、汇怎么走？
在中秋小长假期间，中国市场地产板块波动、美联储议息临近等因素引发风险资产大跌。
上周一，恒大集团港股一度暴跌近20%，收盘跌超10%，恒生指数收盘跌3.3%，连带着富时中国A50股指期货大幅下跌；美国标普500指数大跌1.7%，近一年来流动性充裕的美股鲜少出现高于1%的跌幅；避险货币美元和瑞郎吸引了避险资金成为最强货币；美元指数一举突破93大关，到达3月高点，离岸人民币一度跌幅扩大至400点，逼近6.48附近；大宗商品普遍走弱。
港股下跌最多的行业是地产和金融，核心原因是相关风险事件发酵以及对房地产企业流动性的担忧。
避险情绪瞬间传导至全球市场，美国期货市场周一开盘走低。
由于港股和美元债市场的国际投资者占比很高，资金进出较为剧烈，导致节中市场波动较大。
内、外资对近期风险资产的解读区别较大，例如某外资重仓的银行股在周一大跌近10%，但其实该行表内贷款中对某开发商的贷款余额几乎为零，这可能更多是因为外资恐慌所致。
招商证券银行首席分析师廖志明在电话会上提及。
美元债市场的剧烈波动也体现了外资的情绪。
晨星的数据显示，国际资管巨头瑞银、汇丰和贝莱德一直在加码恒大债券。
鉴于息差不断扩大和估值差具有吸引力，我们看到一些基金在2021年7月至8月期间加码了中国恒大债券。
晨星基金经理研究分析师Patrick Ge表示，但就目前而言，债券经理对逢低买入的态度不一，不少机构此前开始清理敞口，加剧了市场波动。
受境外大跌的影响，机构预计后市A股可能低开，但整体波动幅度和冲击可能小于离岸市场。
由于互联网、游戏、教育板块集中在港股市场，近期相关板块本来已受到较大冲击而导致市场情绪敏感，加之国际投资者在港股市场较为集中，因此境外市场很容易出现大幅波动。
招商证券首席策略师张夏表示，相比之下，A股市场对相关板块敞口较小。
早在8月，摩根士丹利就提出，目前相对于离岸市场，转为超配A股，其中例如半导体本地化、碳中和等受到政策支持的板块更为集中。
▲量化跑赢主动权益，已有主动型基金经理向量化靠拢
连续四年跑输主动权益基金后，量化基金终于在今年打了一场“翻身仗”。
数据显示，今年以来主动量化基金平均收益率为9%，整体表现好于同期的主动权益基金。
多位业内人士认为，相较于往年个别行业的一枝独秀，今年A股市场热点较为分散，更加有利于量化基金发挥优势。
值得注意的是，在意识到主动投资和量化投资各自的特点后，已有主动权益基金经理开始采用量化方式选择股票。
华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资部负责人田汉卿表示，过去三年多，在资金的推动下，A股少部分受到追捧的股票估值被迅速抬升，而另一部分股票则长期被市场忽略。
当前，一些主动管理策略出现了比较明显的拥挤现象，在这种情况下，分散化处理基本面信息的量化投资，大概率到了回归的时段。
根据我们对A股市场的研究和理解，未来3至5年，大概率是基本面量化投资的优势阶段。
田汉卿称。
在汇安基金指数与量化投资部总经理陈欣看来，主动型基金经理和量化投资经理各自有着鲜明的特征：前者更看重一笔投资赔率有多高，追求高的阿尔法，为此可以忍受更高的波动；后者则厌恶高波动，更喜欢稳定的收益，对股票的胜率比较看重，为此可以更广泛的搜索股票。
他表示，在意识到各自的优势后，现在已经有越来越多主动型基金经理开始投入到量化投资领域，采取“客观指标筛选+主动深度研究”的方式，提升投资的效率和胜率。
深圳某大型基金公司将某主动型基金经理和量化基金经理合成一个组，利用量化分散投资的方法来优化组合，某上海中型基金公司的主动投资团队也在招募量化研究员。
量化投资的纪律性，能够很大程度改善一个主动基金的投资心态。
陈欣称。
▲监管新规，新基金单一渠道半年净赎回超40%要上报！
中国基金报报道，在基金行业历史上，新基金发行长期存在“赎旧买新”痼疾，这一现象或再次引发监管关注。
从北京、上海、深圳等多地了解到，根据最新要求，首发权益类基金若是出现成立后半年内单一渠道净赎回规模超40%的现象需向各地证监局上报。
对此，业内纷纷猜测此举或是剑指“赎旧买新”，过往在渠道“赎旧买新”影响下，新基金成立半年左右时间份额缩水已成常态，业内人士认为，未来要彻底改变“赎旧买新”这一现象，核心是要改变销售渠道现有考核方式，从考核销量转为考核保有量。
今年基金业协会公布季度渠道保有量排名、各大银行纷纷“自我革命”，也成为行业关注的新趋势。
于此同时，不少基金公司更是表示，未来一方面需慎重考虑与一些喜欢“赎旧买新”的渠道合作；另一方面，或应该积极布局带持有期的产品，持续引导投资者进行长期投资、理性投资、价值投资。
一周基金市场行情
▲权益市场概况
上周A股出现明显回调，上证指数终结周线三连阳，指数一度走到3723点创出半年来新高，与2月3731点高点仅有一点差距，但随后便一路下行，最终报收3600点，而深成指和创业板指均有不同幅度的下跌。
截止收盘，上证指数报收3613.97点，周下跌2.41%深证成指报收14359.36点，周下跌2.79%创业板指报收3193.26点，周下跌1.2%。
根据申万一级行业划分，上周行业板块上涨的前五化工、医药生物、公用事业、农林牧渔、食品饮料分别涨跌2.8%、2.63%、1.26%、0.19%、-0.83%；行业板块下跌的前五的行业为电子、家用电器、建筑材料、有色金属、钢铁，分别下跌-5.28%、-5.32%、-7.15%、-7.33%、-7.87%。
北向资金上周四个交易日中有三日呈现净流出态势，流出最多的板块有食品饮料、非银金融、家用电器、房地产和钢铁。
北向资金总体净流出88.27亿元，具体沪股通净流出17.05亿元，深股通净流出71.23亿元。
上周因为假日将至，北向资金多数持币过节纷纷离场。
外资净卖出最多的是五粮液，高达20.25亿元，紧跟随后的还有中国平安和贵州茅台、分别卖出17.37亿、12.99亿。
白酒股前期调整幅度，近期市场对其见底呼声很高，北向资金维持净卖出态势，但是贵州茅台、五粮液依旧位列重仓股名单。
上周主要基金指数涨跌情况：
截止时间：2021年9月22日 数据来源wind
▲固定收益市场概况
展望后市，国内疫情陆续出现局部反复、宏观经济逐步走弱，融资需求整体疲弱、经济基本面的下行蕴含着央行货币宽松的期权。
在此背景下，货币平稳偏松+结构性紧信用的政策组合整体利好债市；此外，在结构性资产荒背景下，预计利率曲线未来延续向平坦化演绎，长端利率债具备中长期配置价值。
短期来看，此前市场过于乐观的宽松预期一再落空、近期资金面利率中枢相对较高、滞涨担忧等制约债市表现，债市预计呈现震荡。
▲另类资产
上周一金价上涨，因市场对中国房地产集团恒大偿债能力的担忧引发投资人转向避险资产，但美元在美国美联储政策会议前走强，限制了金价上涨。
本周四美国美联储将公布利率决议，并公布经济预估摘要，投资人重视美国美联储何时开始缩减每月1200亿美元政府债券购买规模的线索。
美国美联储主席鲍威尔今年8月在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话时表示，美国美联储政策制定委员会可能很快开始逐步退出疫情时期的刺激计划，但有两个条件：朝着就业最大化和平均2%的通胀率取得“实质性进展”。
鲍威尔承认，通胀目标已经实现，劳动力市场也在增长。
但8月份的就业数据弱于预期，这可能会让美国美联储暂时观望。
美债收益率上拉令市场承压，目前现货黄金虽未真正下破1750，但是多头也无力使价格上行，因为周四是美国美联储利率决议，再此之前，多空双方会相对谨慎，维持区间内震荡。
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