基金002019临近回售加下修，「亚太转债」博弈机会显现

根据亚太转债的回售条件：

条件1.在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度；条件2.如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%

今年年底就是2021年12月4日，亚太转债进入回售期，也就是满足第一个条件还有两个月时间。

截止9月30日，正股亚太股份报价7.17元/股，而当期转股价10.34。

亚太收盘价低于转股价的85%已经持续了20个工作日，低于转股价的70%刚刚启动，持续了两天。

也就是说亚太转债已经触及第二个回售的条件，正股收盘价低于当期转股价的70%。

接下来，满足第一个条件就是时间问题。

关键还要看第二点，正股的价格是否持续低迷维持在7.238元之下。

按照以往惯例，“金九银十”是汽车消费的传统旺季。

但是在“缺芯”影响下，汽车行业出现了“消费者提不着车，经销商无车可卖”的窘境，销售下滑从8月中旬开始已经延续了一段时间。

作为汽车行业下游板块——汽车零部件生产的亚太股份，股价想要短时间恢复，还得依赖上游“缺芯”问题的解决，中短期看股价上扬压力不小。

这为亚太股份股价维持在7.238元/股之下，提供了现实基础。

根据6月30日的公司披露的财报数据看，亚太股份7月初账面货币资金躺着19.6亿，其中受限制的货币资金在6.78亿。

数据来源：上市公司公告

数据来源：上市公司公告

而同时间披露的亚太转债，剩余规模还有9.987亿尚未转股。

数据来源：上市公司公告

在速动比率和流动比率方面，亚太股份在“汽车零部件”行业出于中游不算优秀。

数据来源：问财

从资金层面看，越接近回售期，亚太股份财务压力越大。

为了避免回售，下修转股价将是最好的选择。

一旦回售，可转债将以100元回售价+1.8元当年利息被亚太股份回售。

目前，亚太转债的价格是110.368，也就是说下跌空间有限；但正股后期强势起来，势必带动转债上涨；如果一旦言中转股价下修，转债价值将大幅提升。

最近一期亚太股份的每股净资产只有3.3559，虽然下修到底的可能性不大，但这么大的下修的空间还是给人以许多期待的。

转股价下修会大幅增加转债价值，具体解析可以参见《可转债下修埋伏套利思路梳理》。

回售期临近，财务压力大，股价受“缺芯”影响承压，多种因素形成合力，这就给了我们建仓转债，博弈下修提供了逻辑。

不确定因素还是蛮多的：

首先，亚太股份目前的市值是52.89亿，亚太转债剩余规模占流通股市值比例20.3%，占正股市值比例18.88%，也就是说一旦下修对大股东的股权稀释影响还是蛮大的。

好在亚太股份目前的股权结构比较集中，大股东在控制权上也占绝对优势。

如果提交转股价下修议案，在大股东层面通过的概率还是有的。

其次，距离回售时间还有2个月，正股走势有很多不确定因素，即便保持现状，不亏损。

我们虽难亏本金但将面临高额的时间成本。

再者，即便下修，如果转股价下修不充分，转债价值提高的并不会太多，对应的收益也有限。

鉴于此，建议结合摊大饼的双底轮动策略，加亚太转债选入策略池，来分散风险。

基于上述同样的逻辑，大家还可以关注一下，久其转债、众信转债。

关于双低轮动策略，可以参见《一文读懂可转债双低轮动策略》。

更多内容，参见公众号往期文献 ：

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