基金540010资负策略专题：9月银行存款市场观察

9月银行存款市场观察

存款增速出现底部企稳迹象：整体方面，截至9月末，银行存款同比增长8.6%，较上年末回落1.6个百分点；

企业条线反弹：条线结构方面，9月存款企业、零售条线继续恢复，7月下跌的规模完全回补；

融资渠道变化延续：资产驱动因素方面，9月社融增速同比继续回落，但环比改善，带动存款增长边际修复：其中信贷投放强度从7月低谷反弹；政府债、信用债发行规模也有所放大；非标则持续压降。

主动负债量稳价升：中央国库现金存款本月继续招标，中标价格由于跨季大幅飙升至3.65%，一定程度表明存款基础仍不扎实。

结构性存款3季度规模变化出现反复，大幅扩张存在现实障碍，无法扮演过去上量利器的角色。

综合来看，银行存款在8、9月持续回暖。

进入4季度，跨周期安排下信贷增长或强于预期，政府债年底前加快发行。

资产派生角度，存款修复性增长有望持续。

考虑到4季度存款季节性相对偏弱，因而需要在考核、激励等方面有更加切实的举措，以利于稳定负债根基，保障平稳增长，降低对同业负债及其他更高成本负债使用的压力。

同比增速创新低：整体方面，截至9月末，银行存款同比增长8.6%，较上年末回落1.6个百分点。

9月当月环比而言，总体增量2.3万亿，连续第二个月回暖。

条线结构方面，9月存款企业、零售条线均继续回升。

其中企业端增长5200亿，零售端增长近2.1万亿，合计近2.6亿。

7月合计下跌2.4万亿被完全覆盖，3季度发力效果较为显著。

非银端小幅压降近700亿，整体表现仍强，从时点数来看，银行存款稳定性略有提升。

资产驱动方面，9月社融增速同比继续回落，但环比改善，带动存款增长边际修复：其中信贷投放强度从7月低谷反弹；政府债、信用债发行规模也有所放大；非标则持续压降。

分项来看，自8月人民银行召开信贷形势座谈会，信贷增长有所恢复，但强度一般。

当月信贷增长增量1.77万亿，低于市场预期。

截止9月，人民币贷款当年累计增加16.8万亿，比上年同期多增1300亿。

贷款表现一般而存款增长修复，存贷增速差裂口收窄到3.3个百分点。

从贷款的期限来看，短期信贷转负为正，企业端流动性或有边际改善。

政府债、信用债9月发行规模有所放大。

企业债方面，9月净增600亿，同比少增300亿，9月政府债供给加大，当月新增近8000亿，但由于上年发债量更大，同比仍少增近2000亿。

非标项目继续压降，主要体现在信托贷款上。

9月该项减少2100多亿；委托贷款和承兑汇票规模保持稳定。

主动负债方面，量稳价升：中央国库现金存款本月继续招标，表明现阶段中央国库库款周转压力不大。

本月招标期限2个月，中标价格由于跨季大幅飙升，中标价格达到3.65%，在所有主动负债谱系中处于最高水平区间。

横向对比来看，季末同业负债利率也有所上行，但对比主动负债存款仍然相形见绌。

2M国库现金绝对水平仍远高于同业负债。

在流动性并未有明显波澜的环境下，主动负债仍处于高位，表明入围机构缺存款的情况并没有明显改善。

结构性存款规模表现在3季度反复，大幅扩张存在现实障碍，无法扮演过去上量利器的角色。

是否需要吸收高价的结构性存款，也仍然应当秉持以资产定负债的思路：

若有相对合意的信贷资产，在存款增长暂无明显改善环境下，借助成本较高的结构性存款稳住规模，也具备一定的合理性。

具体到4季度，随着信贷、政府债发行放量，维持一般存款适度增长是资产扩张所必需的。

不同机构方面，国有大行在存款方面稳定性要略好于中小银行。

开年以来增长以稳定性更强的一般性存款为主，而中小银行方面近期虽有所优化，但波动性更强的非银同业存款比例仍更高，其存款稳定性依旧欠佳。

综合来看，银行存款在8、9月持续回暖。

进入4季度，跨周期安排下信贷增长或强于预期，政府债年底前加快发行。

资产派生角度，存款修复性增长有望持续。

考虑到4季度存款季节性相对偏弱，因而需要在考核、激励等方面有更加切实的举措，以利于稳定负债根基，保障平稳增长，降低对同业负债及其他更高成本负债使用的压力。

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