基金002227商品整体回落滞胀担忧减弱，黄金白银敢问路在何方？

随着国内对煤炭价格的调控，动力煤价格快速下行，半月不足期货价格已经下跌50%，并带动黑色商品整体出现回落，其后是化工类品种回落，有色类系回落，今天就连较为最为抗跌能源原油，天然气价格都出现松动，对于商品价格来说十月份是个非常重要敏感期，这点在我的文章中不止一次谈到了相关逻辑，当前看已经和预期非常吻合，后期随着多国开始结束量化货币政策，当前加拿大，英国已经开始，欧元区将于12月开始缩减购债，美国也不会晚于12月，商品市场在全球主要经济体货币收缩背景下想再现9月份炙热的走势就要等下一个货币周期出现。

全球PPI见顶回落已经是较为确定性走势，那么问题就来了，没有滞胀担忧情绪的支撑，没有了宽松货币的支撑，黄金白银当前这种偏震荡的强势是否可以保持？

如果要聊黄金白银中期影响较大的关注点，我会说美国的债务，美股的强弱，抗通胀需求，美国的实际利率走向，是的上面提到的抗通胀需求仅仅是支撑黄金白银的一个方面，这方面未来的确对金银的支撑会减弱，但其它方面是否会有加强而抵消滞胀担忧减弱，下面分开说说

首先是美股方面，美国三季度GDP数据晚间将公布，前值是6.7%，市场预期是2.6%，从前期美国公布的制造业，耐用品订单数据看，三季度GDP低于预期概率较大，美股第三季度财报盈利减弱是可以预期的，这两方面将加强美股下行压力，美股下行压力加大将加大黄金白银的配置需求，这是一个值得关注对金银下档支撑的因素。

当然给美股上档带来压力还有近期讨论比较激烈的富豪税。

所以美股是金银关注的一个方向。

其次是美国债务问题对于美元中期压力未来是个持续加强的过程，美国债务突破28.4万亿美元上限是确定性事件，而美债占GDP比重扩大从中长期将持续施压美元中期走弱，这是未来黄金白银可看点之二。

最后一点是美国实际利率走向，实际利率十月走势较为反复，这点前期文章做过判断上，实际利率未来随着美联储加息预期增强上行是确定性的，这点对黄金白银压力会偏大些。

就这几方面而言，通胀担忧，美股压力，实际利率走弱，债务占GDP比持续增加，美国宽松量化货币政策，来自美股压力的金银配置需求是未来一个看点，债务担忧增强金银的需求也是一个看点，但其它三方面对金银更多是消弱其看涨，可以说当前有些在加强，有些在减弱，黄金白银的机会也需要结构性阶段性的看待。

当市场阶段性的开始担忧债务的时候，金银就会结构性走强，当市场开始关注美股的下行压力的时候，金银也会结构性走强，但如果市场看是关注通胀下行压力，则金银会走弱，所以当前金银已经处于较为复杂博弈阶段，短期看11月是美国债务上限的窗口期，也是美国企业三季度财报的密集公布期，美股压力会增强，下一个月仍会是金银相对乐观的月份，11月过后金银下行压力将逐步增强。

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