基金481006财信证券：给予中科创达买入评级，目标价位203.0元

2021-11-02财信证券有限责任公司邓睿祺对中科创达进行研究并发布了研究报告《业务增长动能仍然强劲，股权激励助力发展》，本报告对中科创达给出买入评级，认为其目标价位为203.00元，当前股价为136.3元，预期上涨幅度为48.94%。

中科创达

事件： 中科创达披露 2021 年三季度报告。

2021 年前三季度， 公司实现营业收入 26.72 亿元， 较上年同期增长 49.51%；实现归母净利润 4.50亿元， 较上年同期增长 54.24%；实现扣非净利润 4.06 亿元，较上年同期增长 52.09%。

三大业务增速短期放缓， 长期动能仍然强劲。

公司前三季度各主要业务均实现较快增长， 智能软件业务实现收入约 10.55 亿元，同比增长约 26%； 智能汽车业务实现收入约 7.81 亿元，同比增长约 63%； 智能物联网业务实现收入约 8.26 亿元，同比增长约 80%。

公司第三季度营收增速出现短期波动，三大业务的增速分别约为 18%、 52%、 37%。

其中，智能汽车业务的项目交付受假期、疫情等因素影响而延后，但在下游高景气度支撑下仍是第三季度营收增长主力，在汽车电子化、智能化的浪潮下未来仍有望保持强劲增长；物联网业务增速放缓主要受上年同期高基数以及今年下游新品放量节奏影响，预计营收增速将随着下游物联网新品的推出逐步回升。

新一轮股权激励计划助力公司增长。

公司于今年 9 月发布新一轮股权激励计划， 拟向 240 名激励对象授予限制性股票，其中包含 1 名副总经理和 239 名中层管理人员、 核心技术骨干，股票总量不超过 203.28 万股。

本次激励计划的归属考核年度为 2021-2024 年，业绩考核目标为以 2020 年为基数， 2021-2024 年营收增长率分别不低于40%、 50%、 60%、 70%。

盈利预测与评级。

预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 39.49、 57.56、76.30 亿元，归母净利润分别为 6.99、 10.47、 14.74 亿元， EPS 分别为1.64、 2.46、 3.47 元。

参考产业链上下游可比公司一致预期，并充分考虑中科创达相对较高的预期稳态净利率带来的估值溢价，给予公司2022 年合理估值区间 12-15x P/S 估值，对应 2022 年合理股价区间约为162 元-203 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 技术发展不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为161.32；证券之星估值分析工具显示，中科创达好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。

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