基金000601读书 | 巴菲特的第一桶金

我们继续分享《巴菲特的第一桶金》这本书。

今天我们看两个巴菲特投资失败的案例。

1951年底，当格雷厄姆以及巴菲特的父亲都觉得股价过高时，巴菲特反倒觉得是个绝佳的机会，于是他下手了。

在这一时期，巴菲特一个最重要的投资策略就是净流动资产价值投资法。

净流动资产价值投资法

这个投资策略的核心就是不考虑企业长期资产，衡量企业净流动资产与市值之间的关系。

这是一种极为保守的策略

首先，这个策略视同长期资产的价值是0，而往往长期资产还是颇具价值的，这样做的目的就是为投资留出足够的安全边际；

其次，寻找市值还要低于净流动资产的企业，也就意味着哪怕企业业务不赚钱，单单把企业流动资产都变现了，都是划算的，这使这项投资又多了一层安全保障。

来看看克利夫兰精纺厂，其股价比公司净流动资产价值的一半还少，如果公司偿付了所有债权人，并且所有固定资产一文不值，它的现金、应收账款、存货价值依然是该公司市价的两倍。

除此之外，精纺厂还有高比例的分红。

这一切按照净流动资产策略来衡量，无疑是一个绝佳的投资标的。

然而，结果是公司面临来自美国南部各州纺织厂以及合成纤维的激烈竞争，出现巨额亏损，只得削减分红，股价也随之大跌。

而之所以投资失败，其实就是对公司质的因素没有充分评估。

在检查质的因素，最关键的三点：

1、公司前景

公司的运营是否能保持合理的良好定位，在中长期持续产生利润。

格雷厄姆曾经说过，判断未来盈利能力的指标之一，就是当下令人满意的盈利和分红，和/或历史平均盈利能力。

但这其实还是不足够的，因此还要考虑后面的因素

2、管理层素质

管理层的能力、稳定性，以及对股东利益的维护，都是评估管理层是否靠谱的重要维度。

3、导致股价过低的原因

这其实是探寻股价过低背后的风险，如果是市场非理性导致的，公司基本面没有恶化迹象，则股价必定会回归；但如果公司管理层的行为与策略损害了股东利益，那说明基本面已经改变，需要重新评估股价是否还是偏低的。

总结：

1、千万不要忽视质的因素

巴菲特在这家公司的获利并不那么引人注目，但是他发现这个投资机会的思路值得我们借鉴。

洛克伍德公司是一家巧克力豆制造商，但却是家亏损企业。

但公司仓库里存放了大量的可可豆，而当时可可豆价格飞升，这些存货价值1300万美元。

然而当时的规定，如果直接销售这些可可豆，公司将被征收重税，于是公司找普里茨克收购公司，收购后普里茨克清算这些可可豆，可以用一股公司股票换取36美元的可可豆，而当时股价为34美元。

格雷厄姆看到了其中套利的机会，于是买入股票，立即换取可可豆，而且他为了预防可可豆价格下跌做了对冲，因此这笔交易几乎是无风险1股赚取2美元。

不过巴菲特却并没有这么操作，他发现可可豆的数量是远大于流通股数量的，而这就意味着剩下没换可可豆的股票平均享受的可可豆数量随着兑换的进行会不断增加，这显然增加了每股股票的含金量，因此他判断股价必然上涨。

于是巴菲特只购买股票，却没有兑换可可豆。

最终公司股票从兑换前的15美元，涨到了约100美元，他获利13000美元。

总结：

1、要深入思考公司的行动对其未来价值的影响。

避免过于短期的思维，考虑更为长远的影响很重要，往往短期要想获利，很关键就是要择时，只有入手在低点卖在高点才能赚钱，然而择时太难、风险很高；但放在长期的环境里，趋势确定后择时就变得无足轻重，而风险也是可控的。

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