巴菲特巴菲特股东大会今晚召开 这些焦点问题已经回答了
投资一定要理性。
看不懂就不要做。
——沃伦巴菲特
正文/巴九龄
5月2日凌晨1点，巴菲特股东大会即将召开。90岁的巴菲特和97岁的芒格将一起出席，回答股东提出的问题。
听“股神”亲自回答问题的机会越来越少，但这次提出的问题大概都是老生常谈，没有什么新意。毕竟大家对股市的关注可以归结为三点：“买什么？什么时候买？什么时候卖？”
芒格和巴菲特
巴菲特已经在各种场合回答了媒体总结的许多关键问题，有些人已经回答了不止一次。
果然，人类的本质是复读机。
但是这两年出现了很多特殊情况，而巴菲特这种特殊到习惯了大浪淘沙的人，不得不感叹“好久不见”。
与老问题相比，新情况才是真正关注的焦点。
自次贷危机以来，伯克希尔哈撒韦的股价经常落后于标准普尔500指数，过去五年和过去十年都是如此。
近十年伯克希尔股价与标准普尔500指数的比较
老答案：
我不放弃我熟悉的投资策略。虽然目前在股市很难赚大钱，但我不会采用我不知道的投资方法。这些方法尚未得到验证，但可能会产生巨大的损失风险。
—— 《1968年巴菲特致股东信》
回答背景：
20世纪60年代中期，美国股市繁荣。很多人看到了赚钱的机会，但巴菲特看到了下跌的风险。
1967年，他降低了对未来收益的预期。结果，到年底，合伙人用脚投票，共收回160万美元。
1969年，股市依然大获全胜。
巴菲特在致股东的信中说：“投资环境越来越差，越来越难。
然而，他仍然坚定地实践着“不知道如何投票”:他决定清算他所有的合伙投资关系，甚至提议退休。
股东信发出后一个多月，美股开始转跌，进入熊市，巴菲特名扬全球。
新情况：
与20世纪60年代末不同的是，巴菲特在太长时间内都表现不佳。
虽然这和管理的资金规模大有关，但这个成绩显然没有达到大家对“股神”的预期。
今年2月之后，市场对美联储“加息”的预期越来越强烈，伯克希尔的股价终于抬了头。
或许，在经历了十年的萧条之后，它最终会迎来一个转折点？
去年，美股最大的明星是凯瑟琳伍德(Catherine Wood)领导的方舟基金(ARK Fund)，其七款产品中有五款的回报率超过140%，投资目标都是巴菲特很少触及的科技股。美股这两年的牛市可以说是标准的“科技股牛市”。
2020年以来方舟基金与标准普尔500指数的比较
老答案：
一个石油勘探者死了，去了天堂。
圣彼得对他说：“你满足了所有要求，但是这里留给石油探险者的空间已经满了，没有你的位置了。
探矿者问：“我能在这里喊一个字吗？”
当然可以。
于是商人大喊：“地狱里有油！”所有的石油勘探者都冲了下来，天堂一下子空了。
圣彼得说：“好吧，现在这个地方是你的了。
商人停顿了一会儿，说：“哦，不，我还是和他们一起下地狱吧，因为地狱里有石油的谣言可能是真的。”。
—— 《1985年巴菲特致股东信》
回答背景：
1999年初，以互联网公司股票为首的股市一路飙升，不少明星股涨幅超过100%。任何与互联网相关的股票都可以立即上涨。
但伯克希尔的重仓是可口可乐、美国运通等。显然都缺乏互联网血统。
结果，伯克希尔的股价从81100美元跌至40800美元，几乎“减半”。
1999年底《巴伦周刊》发表封面文章，直接问巴菲特：“沃伦，39怎么了？”
其实巴菲特已经说过这个问题了。
在多年给股东的信中，他强调自己喜欢简单的企业，因为“如果涉及太多高科技，我们就无法理解”。
巴菲特在1985年写给股东的一封信中，提到了老师格雷厄姆讲的“地狱里有油”这个笑话，以表明有时候，股价的上涨是非常不合理的。
在1999年的太阳谷会议上，巴菲特又讲了这个笑话。
次年5月，互联网泡沫开始破裂，亚马逊暴跌90%。伯克希尔不碰科技股，完全避免了一场大的股市崩盘，该公司当年的表现也比标准普尔500指数高出14个百分点。
世纪之交的纳斯达克泡沫
新情况：
2000年的“纳斯达克泡沫”中，明星科技股大多处于起步阶段，也需要讲故事拉融资；现在的明星科技股都是巨头，产品真实，用户上亿，和“泡沫”这个词完全没有关系。
去年9月，伯克希尔还参与了云计算公司雪花的IPO，这是54年来的首次。
无论是巴菲特自己的想法还是下属的意见，这都是一个里程碑式的事件。
未来，巴菲特会如何看待新时代的科技股？
去年，伯克希尔的美国银行股价下跌12.21%，美国运通下跌1.53%，可口可乐仅上涨2.12%，苹果上涨
则高达82.99%。如果剔除苹果公司，伯克希尔·哈撒韦的回报率将极其难看。
近三年伯克希尔主要持仓涨幅对比
老回答：
我不清楚苹果研究实验室里面有些什么，但我知道他们的客户心里想什么，因为我花了相当长的时间与他们交流。
——2017年巴菲特接受CNBC采访
▷» 回答背景：
2017年的股东信发布后，巴菲特在接受CNBC的访谈时，解释了为什么买入苹果：
苹果虽然涉及非常多的科技因素，但在很大程度上，它依旧是一个消费品公司……当我陪曾孙女去DQ买冰激凌时，有时她会带上朋友。
他们几乎人手一部iPhone，我问他们这部手机可以做什么，以及如何做……他们的生活是否离不开它？可这些人都拿着苹果，几乎没空和我说话，除非我请他们吃冰激凌。
我意识到苹果有非常高的客户黏性，本身产品也具有极高使用价值。
至于将苹果买到成为第一重仓股，也非常符合巴菲特的投资哲学，他曾多次说过：
一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入。
财富不是来源于50个公司组成的投资组合，而是来自个别杰出的公司。
新情况：
巴菲特不碰科技股，是因为高科技企业变化太快，无法确认竞争优势能否保持，因而他更看重苹果的消费品属性。
现在，苹果造车的传闻沸沸扬扬，在亲眼见到用户们开上苹果汽车之前，巴菲特还会继续重仓苹果吗？
最近一周，印度的疫情问题成为了全世界的焦点，但尚未严重波及其他地区。
随着疫苗的普及，人们越来越相信疫情会被战胜。
于是资本市场就产生了收紧货币政策的预期，美债收益率节节攀升，重仓银行股的伯克希尔也开始上涨。
印度第二波疫情来势汹汹
老回答：
不管利率怎样，在伯克希尔，对充足流动性的需求占据核心位置，且永不忽视。
为了满足这一需求，我们主要持有美国国债，这是在绝大部分混乱的经济情况下对于流动性的唯一可靠投资。
我们目前的流动性水平是200亿美元，100亿美元是我们的最低要求。
——《2011年巴菲特致股东信》
▷» 回答背景：
美股是否有泡沫？不知道。
巴菲特早就说了自己不具备看穿泡沫的能力：“股市无绝对。
我从1942年开始投资股票，那年我11岁，75年过去了，我依然无法预测第二天的股市涨跌。
不过，巴菲特却总是为泡沫破裂做好准备——简单来说就是保证足够的现金。
截至去年年末，伯克希尔的账上有1383亿的现金及现金等价物，流动性绝对充足，似乎可以说是为泡沫破裂做了最充分的准备。
但巴菲特却从未对美股和美国的长远未来有丝毫怀疑，莫说现在，即使是疫情最严重的时候，巴菲特都是美股最坚定的多头。
在去年的伯克希尔·哈撒韦年会上，巴菲特就表达了自己对美股和美国的信心：
1951年1月4日，道琼斯指数240点……如今，则超过24000点，所以永远不要和美国对赌。
2020年的美国，是一个比1789年更富更好的国家。
虽然距离创造一个更健康、更公平的社会，我们还有很长的路要走，但永远永远不要和美国对赌。
而在今年的致股东信中，他又把这句话说了一遍：“永远不要和美国对赌。
新情况：
2020年末美国大选落幕，特朗普下台，但仍有数量巨大的拥趸支持他，美国看起来正在割裂成两半。
2021年拜登上台后，又立刻废止了很多特朗普颁布的政策，并史无前例地进行巨量“放水”，巴菲特会对美股继续乐观吗？
美国内部问题多多，外部还要面对强势崛起的中国。
虽然老巴肯定不会做空美国，但他会在中国身上下更多的注吗？
每年的巴菲特股东大会都非常引人注目，但其实在每年在股东大会之前几个月，巴菲特都会亲笔给投资合伙人、伯克希尔的股东们写信，很多股东大会上引人注目的问题，在致股东信里都有所解答。
1965年，巴菲特买下了一家风雨飘摇的纺织公司——伯克希尔·哈撒韦。
56年里，伯克希尔·哈撒韦的股价翻了20000多倍，这些致股东信也就被许多投资者奉为圭臬了。
它不是投资界的唯一真理，但肯定有非常非常多的可取之处。
仔细研读，你会发现投资中遇到的很多疑惑，在巴菲特致股东信中都有解答。
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在他看来，投资大师并不是一出道就是投资大师，巴菲特当年也曾像普通投资者一样，遇到过各种难题、挑战和困惑，他思考过、摸索过、尝试过，并且得到了答案，所以才会有今天的成绩，成为投资大师。
而这些答案，就躺在他的这些写给股东的信中。
对普通投资者而言，看数万字的股东信，还是看三四个小时的股东大会，无疑是一件有门槛又累人的事。
杨天南老师推出这套课程，就是希望通过年复一年的解读，帮渴望学习的年轻投资者少走一些弯路，最终实现成功投资。
如果你有志于此，那么非常欢迎你加入这门课程，和杨老师一起在聊天式的轻松氛围中重走巴菲特六十余年的投资路。
作者 | 林克 | 当值编辑 | 何梦飞
责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉
股市指数行情:上证指数 3446.86 -0.81% 深证成指 14438.57 -0.18% 恒生指数 28724.88 -1.97% 道琼斯 33874.85 -0.54% 纳斯达克 13965.6 -0.83%，财经股市大盘新闻资讯巴菲特股东大会今晚召开，这些焦点问题其实早有回答巴菲特。
