港股微药会登陆港股吗？腾讯和高燕青睐的微医生真的能在港实现100亿的市值吗？
2020年疫情过后，中国互联网医疗市场呈现出前所未有的蓬勃发展态势。随着阿里健康、京东健康、平安好医生等巨头的相继上市，中国互联网医疗香港联交所第四股终于出现。这就是去年疫情期间关注度激增的微医生。不久前，微医生向港交所提交了招股说明书。但招股说明书一经公布，立即引发了整个市场的热议。一方面，微医生仍然不赚钱，处于亏损状态。亏损和明星投资者哪个是关键？
1.微医生在香港上市？
据东方Fortune.com报道，近日，微药控股在香港联交所网站提交招股说明书，港股将迎来“数字医疗第一股”。
从业务和收入结构来看，微药将成为香港股市首个专注数字医疗服务的企业。
招股书显示，2018-2020年微药收入分别约为2.5亿元、5亿元和18.3亿元，三年复合年增长率为168%。
其收入主要来自两大业务：医疗服务和健康维护服务。2020年医疗服务收入7.06亿元，占比38.6%，健康维护服务收入11.25亿元，占比61.4%。
2018-2020年，微药持有收入分别为2.55亿、5.06亿、18.32亿，复合年增长率为168%，特别是2020年，收入比2019年增长262%。
招股书显示，截至2020年12月31日，Micromedicine已在全国建立27家互联网医院，2018年至2020年提供4000多万次数字化医疗会诊，2020年完成1800多万次数字化医疗会诊。
根据Jost Sullivan的数据，截至2020年12月31日，微医疗平台已连接全国7800多家医院，覆盖全国三级甲等医院的95%以上，已有27万多名医生在微医疗平台注册，其中约86%为主治医师及以上。平台累计注册用户2.22亿，2020年月均付费用户2540万。
从互联网医院的数量和数字医疗咨询的数量来看，微医是中国最大的数字医疗服务平台，市场份额为15.5%，超过2-5家的总数，位居行业第一。
看到这里，大家都会觉得微药的表现很了不起，但另一方面，也不能否认微药还没有赚钱。招股说明书显示，公司近三年净亏损分别为40.52亿元、19.37亿元和19.14亿元。调整后的净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元和8.69亿元。三年累计亏损近80亿元，调整后累计。
不过相对于亏损，各大资本巨头看好这家公司。招股书显示，腾讯是IPO前最大的外部股东，持股比例为8.88%，其他股东包括高燕、祁鸣创投、红杉资本、高盛、建行国际等投资机构。
第二，微医学真的可以被重视吗？
面对微药上市，很多人都在想，还在赔钱的微药真的能被看好吗？腾讯、高燕、红杉、高盛等巨头为什么要投资这么大的亏损公司？
首先，微药的商业模式确实有巨大的市场需求。
相比港股上市前三巨头，阿里健康、京东健康、平安，都是以药品为主。微医学关注的焦点不是传统互联网医疗巨头关注的药物，而是医疗。招股书上说，微药集团的前身是廖洁源2010年创立的“注册网络”。
2015年，“注册网络”升级为“微药”。
可以说，与药品相比，微药的商业逻辑是基于用户的基本需求，即注册，并通过赢得医院注册这一涵盖注册、inqu
在这种商业模式下，困扰很多大型医疗企业的最大难题就是医保支付。医疗保险支付作为我国95%人口的医疗费用支付对象，已经成为整个互联网医疗闭环中最重要的难点。由于医疗保险长期掌握在相关政府机构手中，各地医疗保险之间壁垒较大，医疗保险支付成为一个孤立的交易孤岛。也成为制约医疗市场大多数互联网健康企业发展的关键。在这方面，微医推出的互联网医院的医保直缴，确实成为了市场上很有吸引力的东西。所以，如果微药真的能突破互联网医保支付的壁垒，微药的商业模式的症结就彻底被打破，从而成为一种具有广泛市场吸引力的产品。
其次，亏损是问题但不是真正的大问题。
我们可以看到，很多媒体在讨论微药的时候，都会把三年亏损80亿作为一个重要的讨论点，当然也有人说20亿。不管哪个数字代表微药的损失，或者换个说法，微药的商业模式还是烧钱的商业模式。
老实说，对于互联网组织来说，损失可能不是大问题。无论是美国的亚马逊，中国的JD.COM，甚至特斯拉，上市初期亏损几乎是互联网的常态。亏损不是问题，问题是你的公司在市场上盈利多少。从目前来看，微药的业务收入主要来自两大块。一方面是互联网的数字医疗服务。招股书显示，从2018年到2020年，微医疗平台提供的数字医疗咨询数量达到4000万，数字医疗服务贡献了微医疗约40%的收入。另一方面，我们常称之为慢性病管理的健康维护服务，在这种微药中积累了超过14.5万名慢性病会员，每个用户带来的年均收入约为3600元，占微药主要收入的60%。
说实话，仔细分析这两大业务可能会发现，最大的风险在于，它们的确是盈利的业务，但大部分都是辛苦的。做苦力如何赚钱，其实是一个比微药流失更值得关注的问题。
第三，
微医到底值不值百亿估值？除了亏损之外，微医还被市场关注的问题则是这家看似有腾讯背景的大健康企业到底值不值百亿估值？我们给出的答案是，的确这么估值有其道理，但是风险同样不能小觑，从估值的角度来说，微医最近一次融资发生在2021年2月，获得了来自红杉资本和千禧投资的4亿美元Pre—IPO轮融资，此次融资之后，微医控股估值达67亿美元，根据这种估值方式微医上市之后百亿美元的估值还是可能出现的，毕竟四千万问诊量支撑，在健康被日益看重的今天，微医这样的医疗概念股正处于风口之上。当然，我们也还是要客观地分析影响微医可能的潜在风险：
一是微医的优势虽然明显，但市场竞争日益激烈。
微医的优势在于数字医疗而不是另外几家的药品，数字医疗这个战场远比药品战场困难的多，这种难度让微医拥有了一定程度的差异化竞争壁垒，这是微医最核心的优势所在。
不过，我们也观察到，最近几年无论是阿里健康、京东健康或者平安好医生，其主要的商业模式都开始向线上问诊转变，在这样的情况下，整个市场正在变成竞争激烈的红海。
面对着日益激烈的市场竞争，微医的蓝海优势可能会出现一定的变化，特别是一旦资本实力雄厚的对手掀起价格战的话，市场的风险将会进一步增加。
二是流量始终是互联网大健康企业发展的关键。
在言必称流量的今天，任何一个互联网大健康产业参与方必须要面对的问题就是流量增长的困局，对于阿里健康、京东健康这些企业来说，有着背靠大树好乘凉的优势，在流量上还有着母公司在背后导流，但是微医虽说是腾讯系的企业，但这些年来大部分时候都没有太多的流量支持，更多地是依靠自己自力更生，艰苦奋斗了。
所以，持续的流量能否有效获得，微医可能还需要给市场更多的信心。
三是医保和商保的道路是否可以有效打通？我们前面就说了，微医的医保打通模式值得期待，不过医保模式需要良好的政商关系作为依托，能否真正在全国各地打通这个循环，实现泰安模式的有效复制推广，这是整个市场都在关注的事情。
与此同时，商保模式似乎更有可能，不过微医还没有平安好医生直接对接平安保险的优势，微医的商保模式仍需要更多的努力。
面对着微医模式的优势和风险，你怎么看这样的互联网大健康企业呢？港股投资者能否会给大健康全新的商业模式，这还是让市场给我们答案吧！
股市指数行情:上证指数 3441.28 -0.16% 深证成指 14210.60 -1.58% 恒生指数 28637.46 +0.77% 道琼斯 34216.68 -0.04% 纳斯达克 13485.82 -0.71%，财经股市大盘新闻资讯微医将登陆港股？腾讯、高瓴看好的微医赴港真能实现百亿市值吗？港股。
