基金519039基金女神工行方圆:基金收益5年3倍 高价值硬实力代表.

在公募基金圈，女性基金经理并不多，表现强劲的女性基金经理更是少之又少。如果你想选择一位集面值、才华和业绩于一身的“女神”基金经理，那么工银瑞信的方圆一定在名单之列。

方圆从业五年多，代表作《工商银行文化体育产业股份有限公司》以五年三次的业绩获得近五年股权基金业绩称号。

她这些年的成就和地位，就像自己的艺术品一样精致，更难能可贵的是，她的投资逻辑和策略都得到了完善和更新，从而形成了自己的风格。

所以基本人都说：女神方圆不仅价值高，而且是一个投资风格鲜明、思维逻辑清晰的强势流派。

方圆最近的市场调查和判断：

2011年第一季度是经济环境的阶段性高点。

我认为2021年的经济基本面不会那么强劲。我认为，2020年经济强劲或意外，主要是因为我们疫情控制得好，导致制造业在全球形成中国的诺亚方舟。效果，我们是充分受益的；到2021年，随着海外工作和生产的恢复，我们的作用将略有减弱。

我认为2021年整体经济环境不会特别强劲，更不会过热。因此，我们的货币政策和信贷政策没有必要过度收缩。

政策会顺利回归。

个人倾向于认为整体政策回归正常会相对温和，不认为会对资本市场产生太大负面影响；这些负面影响包括估值严重收缩或基本面发生严重变化，导致相对较大的回撤，我认为不会发生。

2021年竞争更大的是基金经理选股能力。

2021年，要选择一些优质股。2021年，战略的有效性可能不会像2020年那样有三个主要的时间决定点。中长期来看，科技、消费、高端制造是十年投资机会。

中短期来看，要更多关注智能汽车、新能源、军工、云计算等领域。

顺周期和被低估类别的可持续性不会特别强。

虽然周期估值真的很低，但中长期来看，在经济转型的背景下，这类资产的基本面趋势是从10年维度向下。

在这种情况下，我认为这类资产没有任何投资机会，即使有，也是周期性反弹。

自2020年第三季度以来，随着货币政策的一些边际变化和实体宏观经济的稳定，这类股票表现显著，初步表现为周期增长和周期领先。

从2021年开始，因为我们离经济阶段高点的窗口越来越近，我觉得这种操作很难把握，所以我个人认为机会不会特别大。

第二，根据最新的研究和判断，方圆的持股和持仓发生了哪些变化？工行文化体育产业股份有限公司

截至2021年3月31日，工行文化体育产业期末净资产为148.03亿元，比上年同期增长9.59%。

工行作为近几年业绩突出的热牛基地，文化体育行业设定了50万的日限额，却挡不住朋友们不断的热情。

一个位置集中开始增加，开始做减法。

可以说，从2019年开始，方圆的立场风格从极度分散转变为高度集中。

从19年末到21日3月31日，前十位的集中度提高了15%左右。

从她的采访中，我们也能感受到她的知行合一。

回顾我这几年做基金经理的经历，从2015年到2018年，我做的就是多读书。

我需要拓宽覆盖面，然后我需要建立和完善我的宏观分析框架。

2019年到2020年，我做的就是看书瘦，做减法。

希望能慢慢看到自己仓位集中度的进一步提升，个股的进一步深化。

我会在这个项目上投入更多的时间和精力。如果这个项目做得好，我觉得我的投资框架分阶段会有一个满意的结果。

减轻周期性行业的加仓消费

2021年第一季度的最新头寸

十大尴尬股中有四只进行了调整，迁出的分别是冯春电力、中国居士、长春高辛和格力电器。

其中，冯春动力去年二季度进入前十大重仓，今年年初清仓，中间涨幅超过两倍。作为一家摩托车发动机制造商，去年依靠脉冲性能提升推动股价剧烈上涨，而这种明显背离基本面的行为在上涨趋势结束时应该真的会离开市场，而方圆也走得非常坚决和猛烈。

中国聚石作为国内玻璃纤维产品的龙头企业，去年的增长率也翻了一番。然而，玻璃纤维行业属于化学循环行业，对原材料价格的变化和下游需求的繁荣非常敏感，因此，方圆明确这些公司的立场是明智的。

长春高辛是国内生产生长素的超级牛股，而方圆只持有一个季度，也就是说她抄底反弹，直接卖出锁定收益，而不是长期持有，也是一种策略。

作为家电龙头的格力电器有限公司，并没有实现去年白马市场的大幅上涨，反而使其具有了一定的套期保值价值。方圆的持仓量也有短期增长，并在第一季度脱离了前十大重仓。

第一季度，青岛啤酒增仓最多。从净买入股份总数来看，五粮液、顾靖酒厂、青岛啤酒都有一定程度的增持，说明方圆对葡萄酒行业还是比较看好的。这三家葡萄酒公司的平均市盈率都在30左右，相对于茅台和山西汾酒这两个明显被高估的行业龙头来说，性价比还是相当高的。

此外，伊利股份和安琪酵母也细分为自己消费

行业的龙头企业，而估值也都未过分高估。

第二大新进票是宁德时代，作为新能源汽车板块电池供应的绝对龙头，如果将时间线拉长，我想这也是一家开创时代的公司，但是大家都知道它很好很有未来，也就导致了股价的过高。

我想袁芳的买入也是在其调整剧烈的过程中做的一个抄底动作，不知道她会长期持有还是和长春高新一样做反弹，大家可以拭目以待。

药明康德是国内CRO板块的优质企业，其在医药研发服务领域有很强的技术优势和行业地位。

而且其股权投资的两家生物医药企业一季度成功地在纳斯达克上市了，对今年的财务报表业绩是一个很大的亮点。

袁芳对医药企业的覆盖也是她全面性的一个体现。

最后一个新进重仓就是中国联通，作为一个跌了两年多的通讯龙头企业，最近甚至已经跌破了净值，如果考虑价值回归的角度，我想袁芳是是一个捡烟蒂的投资思路吧。

调仓后的表现：

工银文体产业的2021年内最高收益是14.22.07%，而最大回撤是-17.95%。

截止2021年5月11日，工银文体产业的今年的收益是1.07%，跑赢了同类基金和沪深300。

三、袁芳投资业绩回顾

个人履历：

袁芳，西安交通大学学士，美国波士顿大学MBA。

2006-2008年，任嘉实基金股票交易员

2010-2015年，来到工银瑞信基金任职消费行业研究员。

2015年至今，任工银瑞信基金基金经理，现在还担任研究部大消费研究团队负责人。

袁芳的历史业绩。

袁芳自2015年开始管理公募基金，目前在管产品共计5只，任职期内全部正收益。

截至2021年一季度末，管理规模385.58亿元，管理最久的工银文体产业股票成立以来280.68%，五年实现接近三倍收益，年化回报28.25%。

工银文体产业股票是袁芳管理最早的一只基金，2015年12月30成立开始管理，可以说这只基金是她公募基金管理生涯的开始。

为此，文体产业的历史业绩表现、回撤控制等也是最能体现基金经理综合管理能力的。

不得不说，袁芳的运气真的特别好，就在她刚任职文体产业不到一周，就遇到A股历史上空前的熔断下跌行情。

而幸运的是，工银文体产业是一只虚仓以待的新基金，她并不用硬抗这轮不理性的下跌，需要的只是等待建仓的时机。

2016年2月，股市跌到谷底，袁芳开始分批建仓，大盘开始逐渐回升。

这使得袁芳掌管的工银瑞信文体产业在2016年这种熊市大行情下，跑出了19.30%的收益率，大幅度跑赢沪深300，年度收益排名为4/587，对于一个刚刚管理基金的新经理来说可以说是一个梦幻开局！

但是一个基金经理一年的优秀可能是偶然，连续五年持续优秀就说明她是真的厉害。

2017年：上涨27.7%，跟上了低估值蓝筹爆发的市场节奏；

2018年：全年仅下跌10.2%，表现出突出的抗回撤能力；

2019-2020年：在公募大年中迎来了业绩大爆发，连续两年分别上涨57.6%和79.1%；

不过最近在抱团股回撤期间，工银瑞信文体产业的最大回撤幅度17.95%，并不算小，间接反映出袁芳的投资风格偏向成长股。

由于业绩持续优秀，工银文体产业股票的规模也跟着不断增长，最初募集期基金规模4.3亿元，截至2021年一季度的规模已经达到148.03亿。

就因为袁芳如此稳健且优秀的管理风格对机构的吸引力也是十分巨大。

从16年开始机构持有比例就随着基金规模不断扩大。

成立之初，该基金近1.4万客户几乎全是个人持有者，后续随着业绩不断兑现，机构投资者也大举涌入，2020年年中，机构投资者的比例甚至达到了75%以上。

而这5年内，袁芳也一直在不断进化自己，调整策略，找到最优的方式，容纳更多的资金需求。

但是她的业绩却并没有因为管理规模的增加而受到影响。

其中有一个重要原因就是她的持仓集中度比较分散。

袁芳在这几年里通过“散配”，达到风险控制的目的。

其前十大重仓集中度常年仅在30%左右，足以说明她的配置有多“散”。

这点在如今“单压”主题成风的公募市场尤为难得，而且她的业绩还如此的优秀。

但“散配”对基金经理的要求很高，别人只需对组合里的20只股票负责，但你就得为40只筹划未来。

而且组合里的股票数量越多，也意味着常备股票池得进一步的扩容，因此日常需要覆盖的工作量更是直线上升。

从调研数据便可以一窥袁芳“散配”组合所付出的代价。

根据Wind的数据，2020年袁芳一共参与了21次调研，平均每2.5周就得参加一次。

这样的调研密度，在基金界肯定可以算做劳模。

当然这样的辛勤付出，带来的好处也不仅仅是“盈亏不同源”，还使得基金经理在面对不断扩大的规模时，不必太过担心个股的流动性。

这就避免了很多基金经理在规模大爆发之后，很容易买成“大股东”，造成退出渠道过于拥挤，不便调仓的窘境。

从而在进出小市值公司的时候，也可以十分从容，这一点从她已经全身而退的春风动力可以明显地看出来。

也正因为如此，2018年之后，面对指数式上升的基金规模，袁芳并未显露出力不从心，反而延续了前期良好的势头，展现出极强的驾驭大资金的能力。

而她的投资框架可以总结：“三层筛选，动态平衡”的框架，即:

宏观上、确立组合的仓位和大体结构；

宏观上、重点关注方向性行业的中长期基本面趋势；

微观上、关注优质赛道的优秀公司和未被充分认知的公司

接下来，她要努力逼自己做很多2选1、3选2的工作，在公司个股研究上投入更大的精力。

用她自己话说，就是要看到自己持仓集中度进一步的提升，在这两年，包括未来的三五年，她要做的就是减法，现在努力在逼自己做很多2选1、3选2的工作。

也反应出了袁芳正在向着成为一个伟大投资经理的方向做到知行合一。

六、投资建议

估值跟踪

从全市场情况看估值百分位，当前估值中等。

但结构分化，沪深300百分位61%，代表核心资产高估；中证1000百分位约30%，偏低估，大小票依然分化。

也就是市场估值角度，还不到全军出击的时候。

但是部分行业的小市值公司已经初具投资性价比。

工银文体产业股票：

从估值角度看，袁芳的持仓估值比起A股全市场的平均估值偏高了一些，而在ROE方面都选取了市场上各个行业相对顶尖的的公司。

对于行业配置上她以合理估值的消费行业公司+高成长型科技医药企业来作为主要选择，所以刨析着来看她的基金风险程度并不高。

加上她并不拘泥于某个行业，管理风格比较灵活，根据他的择股方式来说个股风险是比较小的，对于现阶段的工银文体产业，个人还是比较看好的，立足长远来看必然可以获得超越大盘的收益，建议用定投形式参与。

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