基金163809王园园富国基金:时刻准备着抓住机遇

简介：“纯粹”是一个优秀选股人非常重要的品质。他们不太注重相对收益，而是注重自下而上的选股。他们对投资的理解来自于寻找可以成长的公司。富国基金的王园园是一个非常“纯粹”的基金经理。

她入行就开始看消费品，投资能力圈也围绕着大消费领域。

王园园根据人们的需求，将整个大消费领域分为“衣、食、住、娱、购”七大板块，通过持续动态跟踪不同公司的根本变化，寻找投资机会。

王园园是一位非常重视深度研究的基金经理。她认为一般的研究意义不大。

深入研究意味着你通过了解公司的长期价值就能赚到足够的钱，也意味着公司股价波动时不会出现恐慌。

王园园发现，虽然每个人都会说公司没有好的价格，但a股市场受情绪影响很大，仍然会不时有好价格的机会。关键是这个时候研究准备好了没有，敢不敢买进重仓。

此外，王园园也更喜欢寻找拐点投资机会，无论是在他做研究员的时候，还是在他后来投资的时候，王园园都抓住了拐点投资机会。

在好公司出现基本面拐点的时候买入，一般可以获得非常丰厚的回报。

让我们先分享一些来自王园园的投资“金句”:

1.我会从一个消费者的角度去拓展自己的能力圈，抓住投资机会

2.我的投资框架涵盖四个特点：1)优化产业；2)选择个股；3)深入学习；4)动态调整

3.我坚信深度价值可以创造价值，一般的研究是没有办法创造超额价值的

4.好的行业在商业模式上相对容易产生现金流，里面的龙头企业可以和时间做朋友

5.我将大型消费行业分为七个部分：服装、食品、住房和娱乐，并定期或不定期地在这个大池中寻找机会

6.如果这个行业的繁荣是由价格驱动的，我将它定义为一个周期性行业，以价格作为判断的维度

7.我觉得错过机会没多大关系，把握好自己能把握的机会就好

8.当一个好价格出现时，你的研究准备好了吗

9.喜欢抓一些拐点公司。这样的公司质感不错。可能是因为某些事件，市场对公司的关注度极低

10.很多人都不看好家用纸行业。其实这个行业的需求比较刚性，有消费升级

以优惠的价格购买一家盈利且可持续发展的企业

朱昂：你能谈谈你的投资框架吗？

我2012年毕业于王园园，从那以后我就一直在看消费品。2017年从研究转行投资后，还管理了富国消费主题基金。

2019年3月开始管理富国优质生活基金，2020年初推出基于全市场的富国内需增长基金，逐步扩大能力圈。

在近10年的大消费领域的研究中，我逐渐建立了对消费行业的洞察力。

我会从一个消费者的角度去拓展自己的能力圈，抓住投资机会。

无论是过去做研究，还是今天投资，我都倾向于自下而上挖掘具有持续增长能力的股票。

我的投资框架的第一部分是寻找EPS可以持续增长的企业。

虽然a股市场本身波动性很大，但这群有持续增长能力的公司却可以大概率穿越市场波动。

我的投资框架的第二部分是买个好价钱。

尤其是a股市场，情绪引起的超买或超卖时有发生，买入价格也很重要。

我的投资框架涵盖四个特点：1)优化产业；2)选择个股；3)深入学习；4)动态调整。

前两个最重要。

我把首选行业放在投资框架的第一位。

如果你找到一个好的行业，有好的成长性和商业模式，你的投资就会事半功倍。

芒格说你应该在有鱼的池塘里钓鱼。

好的产业就像肥沃的土壤，更容易长出参天大树。

比如我还是研究员的时候，就发现定制家具是一个轻工业有Alpha的行业，里面诞生了几只大牛股。

专业机构投资者在选择好的行业后，可以从中选择好的股票。

光有好的行业不足以带来好的投资。

比如消费品中的白酒就是一个很好的行业。但是，如果能及早选择优质目标，相对于其他白酒公司的长期超额回报会很大。

选股需要我们深入研究，包括管理沟通、产业链验证、草根研究、自身对公司的认知。

最好的结果是你既能把握行业的Beta，又能找到有Alpha在里面的公司，获得Beta Alpha的收益。

我坚信深度价值可以创造价值，一般的研究不能创造超额价值。

我对郭芙基金的整个投资研究平台以及我所获得的深入研究充满信心。

既然我们会花费大量的时间和精力去研究一家公司，那么我在购买的时候会更加注意，充分暴露我的研究成果。

从我以往的定期报告中可以看出，我的前十大变化很小，离职率很低，也有一定的集中度。

最后一点是动态调整。

流失率低不代表不转手。希望作品集能保证一定的新鲜感。

除了现有岗位，继续积极寻找其他优质目标。当我找到一家更好的公司，我会在一定程度上取代现有的职位。

对于持有头寸的公司来说，

买入只是一个开始。

我会保持高频和深度的跟踪。

通过动态调整始终让组合处在一个比较好的状态，争取真正做时间的朋友，享受复利。

朱昂：好公司往往不便宜，你怎么看估值？

王园园 我会在成长性前面加一个价值，对于估值的容忍度有一个界线。

一旦公司的估值太贵，我也会做一些动作。

A股市场有时候受投资者情绪的影响，估值或许会透支未来2-3年的业绩。

在我的投资观中，会有比较强的绝对收益思维。

对于超涨的标的，我就会选择卖出。

如果我看错了，也会积极止损。

投资不可能100%正确，对自己的错误要客观，不能太顾及面子。

我是用一种绝对收益思维来做相对收益。

通过动态跟踪区分行业景气度

朱昂：在你的投资框架中，把优选行业放在第一位，怎么找到好的行业，好行业有什么特点？

王园园 好的行业在商业模式上，是比较容易产生现金流的，而且里面的龙头公司可以和时间做朋友。

比如说白酒就是一个很好的行业，因为渠道和品牌是能够积累的。

并不是每一个行业都能做时间的朋友。

这是对于行业静态的看法。

另一方面是用动态视角看行业，这里面主要就是行业景气度的变化。

大部分行业都有周期性的特点，我们就要把握这个行业周期中的高速成长阶段。

比如说定制家具从2010到2017年就是比较好的成长期。

到了2018年从行业的跟踪上发现客单价到了天花板，意味着行业已经到了一个成熟期。

对于好行业的发现，需要勤奋的去翻石头，不断做比较。

我对大消费行业划分了七个板块：衣食住行康乐购，定期不定期地在这个大池子里面去发现机会。

这里面衣食住行大家都知道，属于比较传统的消费领域，我过去做研究员也有比较深的积累。

康对应的是医药板块，乐对应的是娱乐传媒、消费电子等，购对应的是新型购物方式。

朱昂：行业景气度的变化有长有短，有些行业商业模式不错，但是短期价格出现下跌，这时候你会如何判断？

王园园 如果这个行业的景气度是由价格驱动的，我就定义为周期行业，完全以价格作为判断的维度。

对于把握消费品中的周期股，我也有一定的心得。

举个例子，我在2019年上半年业绩比较好，就是因为在2018年底把握了养殖板块。

我当时和市场的判断有点差异，认为鸡肉价格会比猪肉价格的反弹更早，弹性更大。

对于农业板块，我主要是用周期的框架来做，去把握价格波动的Beta，比较少做Alpha。

这里面价格比较透明，我就根据价格的判断做投资。

我知道自己买的是什么，市场的预期又是什么。

对于大部分的消费品，我不会去盯着价格，比如说高端白酒的一批价。

我更多还是盯着行业的商业逻辑变化。

像白酒我是一直坚定看好的，这个从我的过往持仓和历史访谈中都能看到。

我觉得白酒的主要逻辑已经从曾经的三公消费变成了大众消费驱动。

在这个背景下，只要相信白酒的品牌能够积累，行业格局是比较健康的，高端消费会持续增长，就不需要盯着一批价。

便宜的买入机会只留给有研究准备的人

朱昂：像白酒这种消费品，要到多少估值水平会触发你卖掉？

王园园 消费品的品牌变化是比较慢的，除非基本面发生了重大变化会触发我卖掉，或者估值过高。

在我的框架里，消费品估值水平是有一个比较合理的区间的。

所以在2018年底的时候，我看到部分白酒企业的估值在较低水平，我就非常乐观。

我当时和身边的朋友说，这么好的公司大概率是超跌的，就算赚不到估值提升的钱，至少能赚业绩增长的钱，这样的估值不应该再低了。

朱昂：估值太离谱你就不会买，所以一直比较贵的调味品，我看你就没怎么买过？

王园园 确实错过调味品龙头有点遗憾，但公司的估值水平确实跳出了我的投资框架。

我觉得错过机会关系不大，只要把握自己能够把握的机会就可以了。

现在上市的股票越来越多，我们不需要把握所有的机会。

朱昂：你是同时看重好公司和好价格的，但这种情况不太会同时出现，毕竟市场大部分时候是比较有效的，你会怎么做？

王园园 我觉得市场经常会出现一些波动，给我们以好价格去买好公司的机会。

年初消费品大跌的时候，或许就是市场波动给我们的机会。

好公司一般不会有特别好的价格，但是阶段性的波动中，好价格是可能出现的。

问题的关键是，当好价格出现时，你的研究有没有准备好。

我还很喜欢把握一些拐点型的公司。

这类公司的质地是不错的，可能因为一些事件导致市场对于公司的关注度比较低。

一旦公司出现了基本面的好转，会实现估值和业绩的双升，带来较大的收益弹性。

怎么以好价格去买一个好公司？这就回到了对于公司的长期跟踪。

好价格只会给准备好的人。

反过来说，有些公司我们看着觉得有些贵，也有可能是研究深度不够，没有理解公司的价值。

我不会从为了买而买，不会因为公司涨了很多要去做一些配置。

我愿意下手的股票，一定是自己对公司的定价有一定把握的。

朱昂：从你公开的组合过往定期报告看到，啤酒你一下子买到了重仓？

王园园 那时候市值比较低，市场或许真的过度悲观了，我觉得是市场波动给我们的机会。

包括当时买的其他一些公司，市场还是很悲观的，觉得公司会在疫情中受损。

我当时没有想到这些公司几个月后变成了疫情受益股，当时完全是从公司自身的中长期竞争力去买的。

抓到拐点型机会，收益会很丰厚

朱昂：你在消费品行业做了很长时间的投研，能否分享一个比较成功的案例？

王园园 可能行业内觉得我比较有代表性的推荐是某生活用纸的公司。

这个公司是我在做研究员的时候，独家底部推荐的。

当时是2015年的年底，公司的市值不高，属于我研究框架中的拐点型公司，当时发现了一些细微的变化。

这家公司虽然市值不大，但是产品非常好，管理层也非常靠谱务实。

对于一个消费品公司来说，最主要的就是产品和渠道，通过两者不断迭代，就能够诞生品牌。

品牌是一家消费品公司最具有复利价值的东西。

那一年公司通过股权激励，把生活用纸竞争对手中做渠道的团队挖了过来。

他们的竞争对手做渠道很强，加上公司本身的产品也非常好，公司的基本面就出现了一个拐点。

从草根调研中发现，公司的产品结构是最好的，中高端产品最多，毛利率也是行业中最高的。

从五年维度看，公司能做到100亿左右的收入体量，对应10%的净利润就是10亿，而当时公司的市值才30亿。

许多人不看好生活用纸这个行业，其实这个行业需求是比较刚性的，还有消费升级。

无论技术怎么发达，这个行业是不会消失的。

当时行业的问题是，四家龙头公司互相竞争，格局不是很好。

这点和某些调味品行业不同，有一家公司独大以后，可以定义行业的玩法。

我当时的判断是，生活用纸行业竞争格局会改善，公司可能会从其他三家竞争对手中脱颖而出。

即便不是一家独大，也有可能获得20%的市场份额。

当时我认为，公司的市值或许能对标港股的龙头公司。

我记得有一段时间纸浆价格出现了上涨，很多人担心是否要卖掉这家公司。

我一直认为消费品的成本一定不是最核心的，把握需求端更加重要。

朱昂：在股价大幅上涨的过程中，你是如何能够拿得住的？

王园园 要拿得住一个大牛股，我觉得有两个因素。

首先，你要对公司有深刻的理解，知道公司长期会变成什么样。

其次，你要对公司保持长期的跟踪，公司的基本面也不是一成不变的，发现公司很重要，但是跟踪更重要。

和优秀的团队一起，才能保持成长

朱昂：你非常看重深度研究，但是深度和广度不可兼得，你是如何过滤掉公司的？

王园园 研究深度是我最看重的，其次才是广度。

在这个过程中，保持勤奋是不可避免的。

我们要勤奋的翻石头，但不能像猴子下山，东翻一个西翻一个，每一个都没有深度。

我前面提到消费行业的七大子赛道，我会经常做一些对比，看哪个方向目前的景气度比较好。

我们公司的研究平台很强，内部大家共享研究成果，外部的研究资源也足够。

我的研究广度主要来自平台支持。

我觉得一个人一天就24个小时，每天工作的时间最多也就18个小时，时间的利用效率是我比较看重的。

我把自己定义为一个研究型的基金经理，自己会去发现一些机会。

在发现机会之后，会调动内部和外部的资源做到深入研究。

朱昂：在组合构建上，你会有什么想法？

王园园 我的组合构建更加自下而上一些。

我会知道自己的基准是什么，努力去战胜基准，但不会完全按照基准来做配置。

我对于自己有深度研究的机会，是有很强的置信度的。

我看好的就会超配，我不太看好的就会低配。

我的组合里面会拿稳定成长类的公司做底仓，再找一些拐点类的品种获得弹性。

当周期来的时候，我也会做一些消费周期股的配置。

朱昂：在你的投资生涯中，有什么飞跃点或者突变点吗？

王园园 我挺感恩富国这个平台的。

2015年进入富国基金是我成长速度最快的一个时期，因为这个平台有许多优秀的基金经理，每天耳闻目染，向他们学习了很多。

平时看到他们讨论各种问题，对于我自己做投资的帮助也很大。

风险提示：以上内容仅供参考，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成具体投资建议。

建议投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

6月2日，成长共赢系列之富国高质量即将发售，上支付宝搜“王园园”。

- end -

安 昀 | 鲍无可 | 贲兴振 | 薄官辉 | 曹 晋 | 曹文俊

常亚桥 | 常 蓁 | 崔建波 | 陈璇淼 | 陈 平 | 陈 媛

陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈文扬 | 陈 宇 | 程 彧

程 洲 | 程 琨 | 崔 莹 | 蔡嵩松 | 蔡 滨 | 蔡志鹏

邓炯鹏 | 董伟炜 | 杜晓海 | 杜 洋 | 付 斌 | 付 娟

费 逸 | 范 洁 | 方钰涵 | 方 纬 | 高兰君 | 刚登峰

葛 晨 | 顾耀强 | 光 磊 | 归 凯 | 郭 锐 | 郭 堃

郭相博 | 韩 冬 | 郝旭东 | 郝 淼 | 何 帅 | 何晓春

何 琦 | 侯振新 | 洪 流 | 胡昕炜 | 胡鲁滨 | 胡宜斌

胡 涛 | 胡 伟 | 黄 峰 | 黄 力 | 黄立华 | 姜 诚

蒋 鑫 | 纪文静 | 焦 巍 | 贾 鹏 | 匡 伟 | 孔令超

劳杰男 | 雷 鸣 | 李德辉 | 李 琛 | 李晓西 | 李晓星

李元博 | 李耀柱 | 李玉刚 | 李健伟 | 李 建 | 李佳存

李 巍 | 李晓星 | 李 竞 | 李振兴 | 李 欣 | 李少君

黎海威 | 梁 浩 | 梁 辉 | 梁 力 | 廖瀚博 | 林 庆

刘 斌 | 刘 波 | 刘 辉 | 刘格菘 | 刘 江 | 刘晓龙

刘 苏 | 刘 锐 | 刘 平 | 柳世庆 | 柳万军 | 陆 彬

陆政哲 | 陆 欣 | 陆 航 | 罗春蕾 | 罗世锋 | 吕越超

楼慧源 | 马 翔 | 马 龙 | 莫海波 | 牛 勇 | 彭凌志

潘中宁 | 潘 明 | 蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾 | 邱璟旻

丘栋荣 | 邱 杰 | 秦 毅 | 秦绪文 | 曲 径 | 饶 刚

宋海岸 | 石 波 | 沈 楠 | 沈雪峰 | 史 伟 | 是星涛

孙 芳 | 孙 伟民生加银| 孙 伟东方红| 汤 慧 | 唐颐恒

谭冬寒 | 谭鹏万 | 谭 丽 | 田彧龙 | 田 瑀 | 屠环宇

陶 灿 | 王大鹏 | 王东杰 | 王君正 | 王 涵 | 王 俊

王 培 | 王 栩 | 王延飞 | 王宗合 | 王克玉 | 王 景

王诗瑶 | 王晓明 | 王奇玮 | 王筱苓 | 王园园 | 王 垠

魏晓雪 | 魏 东 | 翁启森 | 吴 星 | 吴 达 | 吴丰树

吴 印 | 吴 渭 | 伍 旋 | 肖瑞瑾 | 肖威兵 | 谢书英

谢振东 | 徐荔蓉 | 徐志敏 | 徐 成 | 徐 斌 | 许文星

许 炎 | 夏 雨 | 颜 媛 | 杨 栋 | 杨 浩 | 杨 瑨

杨锐文 | 杨 帆 | 杨岳斌 | 杨 明 | 姚 跃 | 姚志鹏

叶 松 | 叶 展 | 易智泉 | 于 渤 | 于 洋 | 于善辉

于浩成 | 袁 宜 | 袁 航 | 袁 曦 | 余小波 | 余芽芳

张丹华 | 张东一 | 张 峰富国| 张 峰农银汇理| 张 锋

张汉毅 | 张 晖 | 张 慧 | 张金涛 | 张 骏 | 张 萍

张 帆 | 张延鹏 | 张迎军 | 张益驰 | 张鸿羽 | 章 晖

章旭峰 | 赵晓东 | 赵 强 | 曾 刚 | 郑澄然 | 郑慧莲

郑 磊 | 郑巍山 | 郑 伟 | 周应波 | 周克平 | 周 良

周雪军 | 周 云 | 周 杨 | 朱 平 | 朱 赟 | 朱晓亮

朱 熠 | 左金保 | 赵 蓓 | 邹维娜 | 邹 曦

今日基金资讯基金163809富国基金王园园：永远整装待发于机遇来临时刻:基金网提供专业、及时、全面的基金行业动态、基金数据、基金净值、基金163809、基金评级和交易。