基金002487“风口”上的“固收+”，到底该如何挑选适合的基金产品？

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什么是“固收+”？

固收+”，顾名思义，指的是在固定收益类资产的基础上，灵活使用权益资产等其他投资工具，以博取更高收益的投资策略。

广义上来说，“固收+”产品特指风险偏好介于固收类和权益类之间，长期目标年化收益定位在6%-10%间的一类产品。

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固收+”有哪些实现方式？对应产品的主要特征是什么样的？

资产组合型：债券票息打底防御

股债混合，是“固收+”中最常见的一种类型。

由于债券附有固定票息，可为剩余部分的股票仓位提供一定的下跌保护。

此类产品由于对股票仓位没有下限约束，在市场下行风险较大时，可灵活下调股票投资占比，以规避风险。

而在权益市场表现较好时，小部分的股票也可为产品带来较为可观的整体回报。

代表产品：

名称关键词：“增强+债券”；“稳”

主要特征：股票和可转债的配置比例随市场浮动，熊市低配牛市高配。

特定资产型：下有保底可转债

可转债天然兼具股性和债性，上可攻，下有底，在“固收+”中也有一席之地。

由于可转债在资产性质上仍属于债券， 对于一些股票投资比例已达上限，同时又对市场较乐观的产品，可转债常常被作为替代股票增加产品弹性的一种工具。

代表产品：

名称关键词：“转债”

主要特征：可转债配置比例高。

市场中性型：衍生工具对冲

市场中性类的产品不属于传统意义上的“固收”加“+”的组合，但由于其目标收益定位也处在对应区间，因此受众相似。

此类产品主要采用的是做多个股，做空股指的策略，以分离市场风险，获得独立于β的α收益。

在实际运作中，其持有的股指空头头寸和股票多头头寸往往并不完全相等，一般会保留上限在10%或20%的多头敞口，作为择时工具增加产品弹性。

代表产品：

名称关键词：“绝对收益”、“对冲”

主要特征：股票投资占比高但波动相对较小。

政策红利型：股票底仓博取打新收益

打新是A股已持续多年的一项红利。

近年来科创板的开板及创业板注册制的推进使得打新收益率再上一个台阶。

不同于个人参与的网上打新收益情况主要取决于运气，基金作为主体参与的网下打新，只要报价准确即能获配。

打新收益显著提升以来，基金公司都逐渐重视起这块无风险收益，一般均设有专门的打新团队以确保报价精准高效，各家的入围率都比较稳定，普遍在80%以上，收益贡献显著。

由于每只新股的获配金额有限，打新贡献的收益率会随着产品规模的增大而递减。

在2019年下半年以及2020年，规模约2亿的产品单打新这一项就能贡献年化10%以上的收益。

即使如今随着新股热度下降，打新收益有所下降，对于收益定位不高的“固收+”产品，这项收益不容忽视。

需要注意的是债券型基金无打新资格，因此要选打新增厚效应较为显著的产品，基金类型需要为混合类，基金规模则要选择相对较小的。

代表产品：

主要特征：规模较小；收益率显著高于相似资产配置比例的大规模产品。

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如何筛选“固收+”产品？

从以上对几类“固收+”产品的介绍中，我们可以大致勾勒出挑选“固收+”产品的几大步骤来：

看基金名称

基金的“固收+”属性常常在名称中就有所体现，常见的高频关键词包括：“增强+债券”、“稳”、“转债”、“绝对收益”、“对冲”等等。

看资产配置比例

查看基金近年间披露的股票+可转债持仓占比情况，判断其是否同自身风险偏好相匹配。

一只优秀的“固收+”基金，其权益敞口还应随市场环境灵活调整，熊市减配，牛市增配，而非一成不变。

看收益特征

最为重要的一点，是要观察基金在过去若干年间的历史业绩，且考察区间需要跨越熊市。

关注基金单年度收益，尤其是典型熊市如2018年的收益情况，而非单单查看“近x月”、“近x年”的业绩表现，来判断其是否真正具备穿越牛熊的能力。

最后需要注意的是，基金优秀的历史业绩，以及历史上成功的择时操作，资产配置经历，均无法代表未来可复制。

我们所能做的，也只能是根据基金的历史表现，尽力筛选出在属性上更符合“固收+”特性，且具备成功经验的优秀产品。

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