美元揭开SPAC盲盒的秘密，是“平权天使”还是“割韭菜的恶魔”？

用别人的钱来赌博。

在今年的股东大会上，巴菲特给SPAC这一上市机制下了如此定义，芒格则直接说这是一种“easy money&34，他不喜欢这种用来骗人投资割韭菜的东西。

两位长者严厉指责了SPAC的投机，并表示这是新投资者涌入股市的副产品。

巴菲特说，没有人告诉你这种狂热什么时候会结束。

尽管遭受巴菲特和芒格的指责，但SPAC早已风靡全球，黑石、KKR、中信资本等的顶尖投资机构早已入局，明星企业家如李嘉诚之子李泽楷、康桥资本创始人傅唯、万科创始人王石、软银创始人孙正义、对冲基金大佬比尔·阿克曼、甚至NBA球星奥尼尔都已入局SPAC。

SPAC之所以狂热，是因为该模式集中了直接上市、海外并购、反向收购、私募等金融产品特征及目的于一体，能为专业的资产管理人提供更大的发挥空间，是一种更经济有效的IPO方式。

比如，筹备一次IPO大约需要一年以上时间，而SPAC则能够跳过路演、聆讯、财务报表审查等复杂程序，将这个过程压缩至半年以内。

散户获得了投资早期优质公司的机会和权利

SPAC的全称是Special Purpose Acquisition Company，SPAC模式上市是指新设一家现金空壳公司作为上市主体，在其进行首次公开募股后用募集资金收购一家私有公司，即进行SPAC并购交易，实现该私有公司曲线上市，SPAC的发起人及投资人由此实现投资回报。

简单来说，SPAC存在的使命就是上市，然后在18到24个月内找到一家标的物，完成收购。

如果这条通道畅通，那么可以形成多方共赢的局面。

企业方可以更早、更快也更低成本上市融资。

从现行的美股 IPO上市标准来看，一些有高增长预期但短期兑现难度较大的企业可以绕道SPAC——目前主要的标的公司正是集中于信息技术、医疗健康、可选消费等新兴行业。

创业者则可以节省大量耗费在一轮轮融资之中的时间和精力。

初期投入5%的金主，可以天然拥有低成本的投资杠杆。

这里需要注意的是， SPAC 在股权结构的设置上天然赋予了创始人以较低成本获取较高比例股权的投资杠杆。

其早期投入的5%的资金，在完成 IPO 之后，会转换为占总股本20%的B类普通股——也就是说，管理团队/金主投入少量筹码，就获得了两三成的股份。

这是其巨额收益的主要来源。

散户方面则掌握了投资早期优质公司的机会和权利，硅谷投资人TSVC 清谷资本创始合伙人Eugene Zhang表示，美国市场散户们普遍“苦机构久矣”——老百姓投不到早期优质公司，而只能被迫接盘被机构一轮又一轮推高的估值。

相反，SPAC的IPO募资大多只在5亿美元以内，散户们以低成本拥有了打开高成长可能性盲盒的机会。

这是传统IPO不可能给散户赋予的权利和机会。

我们以维珍银河的为例。

2017年，前 Facebook 高管查马斯成立SPAC 公司，以 0.002 美元/股的成本认购1250万股创始人股份——仅以2.5万美元的投入拿到20%的股权。

当年9月，该SPAC公司实现上市，以10美元的价格公开发行 5000 万股单位，占总股本 80%，对应筹集资金5亿美元。

两年后，该SPAC公司宣布拟与维珍银河合并，同时，查马斯以个人名义向维珍银河投资1亿美元并成为公司董事长，但保持维珍银河原管理层不变——维珍银河是一个商业载人航天公司，上市之前，每年营业收入仅有20万美元，年亏损近1.4 亿美元。

两家公司合并后，维珍银河的原股东持股52.5%，查马斯持股13.2%，原SPAC外部投资者持股33.3%。

其中，查马斯设立SPAC公司时以2.5 万美元获得的1250万股股权，对应合并完成时市值达到了1.21亿美元，对应收益率高达4840倍。

同时，维珍银河在合并上市后的不到6个月内，股价大涨 300%以上，同样为公众投资者带来了高额回报。

就像Facebook前高管查马斯说的：“SPAC是一项创新，为散户投资者打开投资生态系统。

它具有民主化的作用，普通百姓原来没有机会获得这种回报。

并购标的公司以成长性较好，研发投入和强度较小的年轻公司为主

对比SPAC并购标的公司与传统IPO公司“从成立到上市的时间”分布情况，总体来看，都以成立10年以内的公司为主，均占比56%左右。

细分来看，SPAC并购标的公司中成立5至6年的居多，占比12.93%；传统IPO公司中成立7至8年的居多，占比12.41%。

再将SPAC并购标的公司被并购当年的成长性，与传统IPO公司上市当年的相比，前者的资产、收入、净利润增速平稳分别为1690.06%、228.55%和1057.51%，后者分别平稳为1130.41%、368.86%、427.09%，SPAC并购标的公司的资产和净利润成长性相对较高。

将SPAC并购标的公司被并购当年的研发投入与传统IPO公司上市当年时的对比，前者的研发费用和研发强度均值都不及后者。

但SPAC并购标的公司中也有13家公司研发费用率超过100%，其中，Virgin Galactic Holdings, Inc. 研发费用达1.29亿美元，而其收入仅为0.05亿美元。

是“平权天使”还是“割韭菜的恶魔”？

SPAC的“盲盒”游戏，其胜率很大程度取决于SPAC创始人，也就是那些专业投资者、手握优质公司资源的商界大佬或者自带流量的明星。

如果成功上市并且股价一路上扬，自然各方得利；但当股价大跌时，散户自然亏损，但绝不能说SPAC是一种“猫腻”更多、风险更大的交易安排。

首先，已募集资金无挪用风险。

筹集资金绝大部分需要存入第三方信托账户保管，最多只能买卖政府短期债券等高等级低收益产品，等到股东同意收购公司时才能启用。

其次，SPAC不能随便收购一家公司算数。

SPAC的董事会需要向股东披露收购对象选择的理由和相关信息，并获得股东批准。

对收购方案不满意的股东在收购实施前，也有权要求公司按成本价赎回自己的股份。

第三，SPAC的收购具有严格的信息披露要求。

和中国的并购重组一样，美国证券市场当然也理解SPAC收购一家公司的“借壳上市”模式相当于是一场IPO。

美国证交会会对披露内容予以形式性审查、提出反馈意见，并对SPAC收购提出了一些更严格的披露要求。

所以说，虽然SPAC IPO投机性很强，但是管理人通常也会尽量做好，在市场里面混，如果总想着靠坑人来赚钱，没法混长久的、

下半年SPAC IPO被中国企业与投资人高度关注

随着美国和中国针对中国企业的境外上市的监管加码和更严格的规定，SPAC上市成为中国境内企业进入资本市场的最新途径，中国境内企业如想通过与SPAC壳公司完成并购而实现上市，一般需先搭建红筹架构，以境外的控股公司作为并购交易的主体，与SPAC上市公司以换股等方式完成并购，最终间接实现上市。

中国境内企业的主要高管一般也会在交割完成后的一定期限内进入上市公司的管理层。

所以说中国企业利用反向并购SPAC公司在美国上市和融资，与通过传统的IPO在美国上市运作模式和融资方式完全不同。

SPAC上市融资方式集中了直接上市、海外并购、反向收购、私募等金融产品特征及目的于一体，并优化各个金融产品的特征，完成企业上市融资之目的。

SPAC是继IPO、借壳上市、APO之后更适合国内中小企业海外融资上市的既快速门槛也相对较低的新途径。

其中在今年下半年最让投资者关注的两个中国企业SPAC IPO是中国电动汽车公司艾康尼克和中国中央处理算法五强Viyi算法公司

据彭博引述知情人士称，中国电动汽车公司艾康尼克正最快可能年底在美借壳上市，估值为40亿美元左右。

艾康尼克于2014年成立，是一家高端电动汽车制造商，在天津、上海和迪拜均设有办事处，其合作伙伴包括汽车供应商麦格纳斯太尔和微软。

今年4月，艾康尼克获得无人驾驶汽车品牌AutoX的战略投资，据称双方将共同打造全球首家由自动驾驶科技定义的新能源汽车公司，推动L4级无人驾驶汽车投入量产。

另外据各大媒体报道，微美全息旗下子公司Viyi算法公司宣布将通过与特殊目的收购公司Venus Acquisition Corporation合并的方式进行公开上市，在此交易中，VIYI算法公司的估值为4亿美元。

交易完成后，Venus 将更名为MicroAlgo Inc.。

本次上市合并将于2021年第四季度完成。

Viyi致力于定制中央处理算法的开发和应用。

Viyi的服务范围包括算法优化，无需硬件升级就可以加速计算能力，轻量级数据处理和数据智能服务。

Viyi通过定制的中央处理算法有效地为Viyi的客户提供软件和硬件优化的能力是Viyi长期发展的推动力。

由此可见，SPAC IPO正公众投资者创造了投资早期企业的机会。

境外主要交易所多已采取或正积极研究引入SPAC模式，以提高对创新创业企业的吸引力， SPAC作为一种创新金融工具，确有其优势——它确实赋予了“璞玉”公司更早、更便利的融资机会，长远看，SPAC上市也会成为初创公司上市的选择之一。

财经股市行情新闻:上证指数 3536.29 -1.83% 深证成指 14079.02 -1.64% 道琼斯 0.00 0.00% 纳斯达克 0 0%，财经股市大盘资讯揭开SPAC盲盒的秘密，是“平权天使”还是“割韭菜的恶魔”？美元。