新能源白酒缘何倒下？

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成长，起风

之前的判断正在一步一步兑现，这也预示着大家所期待的成长板块估值切换之后可能会开启新一波攻势的概率提高不少。

团长在研习社直播间体验下来的感受是，相比2-3月份的下跌而言，过去三个月的震荡行情似乎大家情绪波动更大一些，快跌与慢跌，看样子大家更喜欢快跌啊。

团长在7月初给出了7-10月份震荡行情的判断，并在9月底开始综合分析，成长行情的估值切换应该会在10月份开始有结果，最近的行情开始验证这一观点。

首先，确定性最高的新能源板块，随着宁德时代走出突破行情，市场的火热情绪开始点燃，可以拉开走势看看，宁德时代横盘3个多月之后突破了，其他细分环节怎么样？上游资源处于调整后的底部，4大材料维持高位震荡，随之跟上走势，下游整车龙头已经到了前期高点附近，也在做出攻城拔寨的准备。

其次，看光伏产业。

上一波调整因为担心Q3的业绩，同时消化6-8月份的大涨带来的高估值。

国庆节前夕行情出现了异动，背后的原因在于高价组件中标，显示出产业链的逻辑顺了。

梳理发现按，7月份组件价格在1.7元/w，8月份到1.8元/w，9月份到1.9元/w，9月底开始中标价格到了1.95元/w，甚至超过2元/w的价格。

按照之前的理解，这么高的价格下游电站基本上都是亏损的。

好在随着国家对清洁能源贷款利率的优惠、风光大基金第一期100GW开始建设，市场对光伏产业的逻辑理解开始变得通畅了。

因此股价从节前开始正反馈，最近正在走2022年的预期了。

团长在研习社中给学员们做了解读，也发出来让大家一起思考学习下。

成长板块两个确定性最高的方向今天表态了，新能源与光伏集体爆发，说明市场开始打2022年的预期了，这也就是团长经常说的估值切换。

为什么呢？因为按照2021年的业绩来算估值，目前肯定贵的，不具备突破的条件，而站在2022年来看，估值就合理了。

今天除了新能源与光伏，军工也还不错，期待三季报的军工再一次验证产业逻辑，也期待军工板块接下来的表现。

大家应该知道，军工板块是有认识偏差的，市场存在分歧，正在经历从分歧走向统一的过程，这个过程是螺旋式上升的，会因为各种担忧带来调整的机会，好在整个行业的发展已经发生了根本性的变化，市场会通过一次又一次的“分歧-统一”的较量最后达成一致认知。

接下来看芯片板块，芯片继周五大涨之后，又遇到大基金的减持打压，今天芯片设计表现很差，IGBT与设备更强一点，芯片的波折确实比较多，市场的分歧也不小。

大家需要牢记一点，国产替代的趋势不可逆转，这奠定了芯片最核心的投资逻辑，即便短期行情波折，长期也会走出来的。

再说说今天大消费的下跌，包括白酒的集体跌停，免税，调味品，乳液的跌幅都不小，背后的逻辑在于三个字---消费税。

市场对消费税改革是有一些预期的，所以市场预计会加速推进。

每一次消费税额改革都会对白酒的行情带来比较大的扰动，大家静观其变就好，等他跌就行。

再看看创业板指数，今天走出深V，再次验证了市场想要突破的信号。

大家期待的风格切换，由周期向成长与消费的切换，今天由于消费税的利空，短期废掉了大消费，所以成长更可能获得资金的认可。

创业板盘中跌超1%能V起来，说明市场对未来的预期开始乐观了，这也是团长最近一直传递给大家的信号：乐观起来！不要被短期的涨跌迷惑，面向2022年的第一拨行情，可能是重点关注的点，会有反复，但以不足为惧。

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消费税与白酒跌

今天消费板块领跌，团长多说一些。

因为消费税的消息，白酒下跌较多，酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业等多只股票跌幅达10%。

有一点需要大家知道，消费税与白酒有何关系？团长给大家分享一篇平安证券2021年9月14日发布的一篇研报《白酒消费税研究：历史、影响及改革方向》。

这篇报告回顾了历次消费税改革的措施，对白酒企业的影响等，以及展望未来改革的方向，团长梳理了下，今天给大家说说核心观点：

一，白酒行业税负全行业第一，消费税为主因

白酒的企业所得税、增值税等与其他行业并无明显差异，主要差异在于营业税金及附加，白酒行业这部分的税收大约占营收的15%，这一比例远高于其他行业。

拆分白酒上市公司营业税金及附加的结构来看，其中消费税占比达到了81.7%。

二，消费税历次调整

消费税经历过多次调整，目前我国白酒消费税现行“从量+从价”双重复合征税法，以白酒企业最终一级销售单位60%为核算标准，按照20%的税率进行征收从价税。

同时按照每500ML收取0.5元征收从量税。

从量税的征收也是最近几年高端与次高端快速发展的重要基础。

三，从量税拉高低端白酒税率

同样是1斤白酒，卖1499的茅台与卖20块的二锅头都要缴纳0.5元的从量税，这就导致企业去追求高价的高端与次高端，高端、次高端的整体税率相对较低。

2007-2020年，高端白酒消费税率平均为7.5%，而低端白酒消费税平均税率为14.6%，两者差距高达7.1pcts。

比如下面对比的贵州茅台与顺鑫农业消费税的分拆来看，贵州茅台从量税占营收的比重仅为0.07%，而顺鑫农业达7.2%。

因为茅台靠走价，顺鑫靠走量，从量税就很高。

四，消费税对白酒产出的影响

2001年从量税的推出对白酒产量影响较大，2001年白酒产量为40万吨，同比下降9.3%。

从价税的变化对白酒的产量并无太大影响。

五，消费税与白酒企业的业绩

虽然整体上消费税是呈上升趋势，但是每次消费税政策的变化并不会使得公司税金出现大幅度变化，更多是稳步平滑消费税的影响。

六，消费税与白酒股价

从政策发布当日股价表现来看，过去的5次政策调整，2006年白酒指数上涨241.9%；2009年白酒指数上涨182.4%；2017年白酒指数上涨51.3%。

从以上数据也可以看出，政策发布与股价变化的相关性不高。

七，消费税改革的预期

目前，我国消费税征收环节主要为生产环节，2019年国务院提出消费税后移至批发和零售环节征收。

消费税后移至流通环节更符合国际经验，同时能够堵上避税漏洞，扩大税基，增加政府税收收入。

假设某白酒出厂价为1000元，批发价为1500元，零售价为2000元，扣除增值税部分，按照原来的生产环节征收消费税为106元，征税后移至批发环节则消费税提升至159元，提升至零售环节则消费税提升至212元。

主要影响就是在这里，从原来的酒厂征收放在了零售商来征收，税收会增加，但是对于酒厂的影响不会太大。

因为白酒的定价权在酒厂而不在下游零售端，对于白酒企业的利润影响不会太大。

第二个改革的方向，可能是取消从量税。

最后，团长说明一点，不是所有消费品都要征收消费税的，只有奢侈品，白酒，香烟这些，其他的不需要啊。

总结：白酒今天的下跌主要是三个方向的原因：第一是消费税；第二是天津糖会获得的信息显示次高端、高端的数据不及预期；第三是短期反弹幅度比较高。

白酒消费税改革是一直有预期的，这件事越早落地其实越好的，因为投资白酒的核心在于业绩的确定性，只有政策落地之后才会有更高的确定性，不然投资者会一直心里不踏实。

大家对于白酒消费税改革有什么想法，跟团长在评论区聊聊。

观点来源：平安证券《白酒消费税研究：历史、影响及改革方向》研报观点。

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