比亚迪行业最差时期过去，优质整车和零部件盈利和估值将共振

一、预计四季度制约行业不利因素将逐步改善。

今年前三季度行业主要受到芯片供给短缺、大宗商品价格走高及海运费暴涨三大不利因素影响，导致行业营收水平和盈利能力下降。

针对汽车芯片供应短缺、芯片价格高涨的困境，政府、芯片厂商、系统供应商等共同致力于提升汽车芯片产量，预计在芯片产能持续释放等因素共同作用下，四季度汽车芯片供应将逐月改善。

近期，海运价格的持续上涨趋势不再延续，美西航线指数从最高位2319点下滑至2217点，下降幅度达4.4%。

预计海运费将会在四季度开始实现稳中有降，海运费对行业的成本压力将有所缓解。

二、需求：预计部分抑制需求有望在明年释放。

回顾近5年乘用车市场，2017年狭义乘用车销量2420万辆，是近几年高点。

2018年、2019年、2020年销量持续下降。

2021年初在后疫情时代消费刺激下，年初市场预期2021年狭义乘用车销量同比增速约为10%左右，实际情况行业受到芯片供给短缺导致的供给端出现问题，5-9月销量同比出现下滑，8月、9月同比跌幅分别达12.05%、15.77%。

乘用车产量下滑导致库存紧张，使得消费者面临更长的提货周期以及更高的车价。

部分消费者选择将购车计划延后，导致2021年部分需求被抑制。

预计2021狭义乘用车销量同比增速约为5.1%左右。

在芯片短缺等不利因素逐渐缓解后，被抑制的需求叠加2022年实际需求释放，预计2022年狭义乘用车销量同比增速在5%以上。

三、预计四季度行业盈利将环比改善，部分公司改善幅度将远好于平均水平。

从经销商的库存系数和库存预警指数看，当前汽车经销商的库存整体处于较低位置。

预计随着四季度芯片短缺问题逐渐缓解，汽车经销商进入补库存阶段。

2021年后乘用车市场单车均价提升，单车均价提升促进车企毛利率改善。

乘用车销量与盈利能力存在较强的相关性，乘用车销量提升能够产生规模效应降低成本，随着芯片短缺逐月缓解、海运价格不再持续上涨，预计行业盈利能力将会逐渐恢复，且预计部分公司盈利环比改善将远好于行业平均水平。

综上，四季度在芯片逐步缓解、海运价高位向下，预计行业将迎来补库行情，行业整体盈利有望迎来季度环比改善，部分优质公司盈利环比增速将远超行业平均水平，其盈利和估值有望共振。

一是整车补库：长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团、比亚迪；二是大众产业链公司：华域汽车、精锻科技、科博达、克来机电；三是特斯拉产业链：新泉股份，拓普集团、银轮股份；四是出口产业链公司：岱美股份、爱柯迪、福耀玻璃；五是汽车电子公司：华阳集团、伯特利、德赛西威等。

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