开源证券：给予山鹰国际买入评级

2021-10-31开源证券股份有限公司吕明,王宇俊对山鹰国际进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2021Q3短期业绩承压，行业供给端格局向好》，本报告对山鹰国际给出买入评级，当前股价为3.24元。

山鹰国际

2021Q3收入符合预期，利润承压，维持“买入”评级

公司2021Q1-Q3营业收入240.54亿元，归母净利润13.07亿元，2021Q3单季度营业收入88.55亿元，归母净利润3.03亿元。

Q3净利润短期承压，主要由于能源价格上涨，废纸价格处于高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为18.81/23.47/25.68亿元，对应EPS为0.41/0.51/0.56元，当前股价对应PE为8.0/6.4/5.8倍，随着行业供给收紧，包装纸旺季来临看好纸价走强，维持“买入”评级。

受益于新产能逐步释放、行业格局优化，Q3造纸业务收入增长稳健

受益于新产能爬坡、行业格局优化，公司机制纸量价齐升，2021年Q1-Q3国内原纸销量433.31万吨，均价3,934.85元/吨，Q3单季度原纸销量152.11万吨，均价3965.35元/吨。

废纸、能源价格上涨挤占利润空间，旺季来临消费端向好有望迎来盈利拐点

2021Q1-Q3公司整体毛利率为12.48%，2021Q3单季度毛利率为9.61%，Q3废纸、能源价格持续走高，挤占利润空间，随着9月份纸厂开始响应双控政策限电限产供给端趋向偏紧，“双十一”消费旺季来临，包装纸需求端向好，Q4纸价有望持续走高。

2021Q1-Q3公司净利率为5.43%，2021Q3单季度净利率为3.42%。

2021Q1-Q3公司期间费用率为9.56%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.99%/6.48%/2.41%/2.09%。

营运能力提升，经营性现金流水平表现优秀

2021Q1-Q3公司经营性现金流净额为16.89亿元，应收账款周转天数46.81天，存货周转天数42.45天。

风险提示：原材料价格波动，需求不及预期，纸价下跌，产能不及预期。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.53；证券之星估值分析工具显示，山鹰国际好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。

财经股市行情新闻:上证指数 3547.34 +0.82% 深证成指 14451.38 +1.45% 道琼斯 35730.48 +0.68% 纳斯达克 15443.27 +1.36%，财经股市大盘资讯开源证券：给予山鹰国际买入评级。