基金002667财信证券：给予长江电力增持评级，目标价位24.0元

2021-11-02财信证券有限责任公司杨甫,袁玮志对长江电力进行研究并发布了研究报告《发电量同比下滑，投资收益成亮点》，本报告对长江电力给出增持评级，认为其目标价位为24.00元，当前股价为20.95元，预期上涨幅度为14.56%。

长江电力

公司发布2021年三季报。

2021年前三季度，公司实现营业收入404.48亿元，同比减少5.63%；归母净利润195.67亿元，同比减少3.38%。

第三季度净利润109.85亿元，同比下降11.04%。

2021年前三季度，毛利率和净利率分别为59.83%和48.77%。

单三季度来水偏枯，发电量同比下滑10.83%。

公司前三季度营收和归母净利润同比下滑，主要是受第三季度长江来水同比偏枯，发电量同比下降所致。

公司2021年第三季度总发电量约811.87亿千瓦时，较上年同期减少10.83%。

其中，三峡电站完成发电量415.07亿千瓦时，较上年同期减少11.57%；葛洲坝电站完成发电量62.32亿千瓦时，较上年同期增加15.50%；溪洛渡电站完成发电量218.37亿千瓦时，较上年同期减少16.22%；向家坝电站完成发电量116.10亿千瓦时，较上年同期减少8.22%。

投资收益表现亮眼。

2021年前三季度，公司实现投资净收益为51.68亿元，同比大幅增加近19亿元，投资收益占比为12.78%，较去年同期的7.49%大幅提升5.29个百分点。

投资收益中，对联营企业和合营企业的投资收益由去年的24.04亿增至32.09亿元，投资收益的增加有效平抑了来水波动造成的发电业务波动。

从公司的发展战略来看，公司围绕水电主业，持续增持三峡水利、川投能源、国投电力、申能股份、上海电力和桂冠电力等优质水电上市公司；同时，公司完成了秘鲁的路德斯配售电业务收购，也可为公司带来明显的投资收益。

投资建议。

公司围绕水电主业开展的配售电、国际业务和投资业务均在稳步推进，预计公司2021-2023年实现营收536.34/564.24/567.28亿元，实现归母净利润分别为257.23/271.92/278.48亿元，EPS为1.13/1.20/1.23元，对应PE为18.79/17.77/17.35X。

考虑到公司作为水电行业的龙头地位，持续经营、股息率较高，给予公司2022年17-20X估值，股价合理区间在20.4-24元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：长江流域来水不及预期，社会用电增速不及预期，配售电业务和国际化业务推进不及预期。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.51；证券之星估值分析工具显示，长江电力好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。

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