贵州茅台几只“最”白酒股|财务报告的秘密4

财务报告的变化背后，最值得探讨的是两个问题。

文字|云酒团队

在过去的四月，葡萄酒行业见证了重大事件。

19家白酒上市公司发布的2020年年报和2021年第一季度报告都在这上面打上了感叹号。

站在2020年疫情后期，2021年“十四五”开局前夕，特殊的时间节点注定会比以前更受关注。

在梳理上述两份财务报告时，云九头条关注了一些“最大值”:2020年，营收和净利润最高增长率分别达到20.79%和64.15%，最低负增长分别达到-39.07%和-418.66%；2021年第一季度，收入和净利润最高增长率分别达到255.33%和1630%，最低负增长率分别达到-0.26%和-32.94%。

总体上可以用“冰与火”来形容。

同时，一些看似微妙的变化和潜在的话题也值得关注。

最没有悬念的“榜首”

强劲的表现再次证明了贵州茅台作为超级“王者”的地位，“无敌是多么孤独”。

无论是2020年全年还是2021年第一季度，贵州茅台的营收和净利润均排名第一。

事实上，贵州茅台自2013年营收突破300亿元人民币、超越五粮液以来，已经连续八年蝉联白酒榜首，并稳稳地登上榜单。

具体而言，2020年贵州茅台实现营业收入949.15亿元，同比增长11.1%；净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

这些数字有多强？或许可以更好的了解五粮液、洋河、泸州老窖有限公司，这三家公司在——年紧随贵州茅台。这三家企业的总收入约为950.75亿元，相当于贵州茅台的收入。

2019年贵州茅台收入854.3亿元，后三家企业总收入890.61亿元。绝对而言，贵州茅台与其他葡萄酒企业的差距正在进一步拉大。

净利润方面，贵州茅台也骑了尘，2020年比2-19家企业净利润总额高3335.4亿元，2019年高9.8亿元，差距再次拉大。

2021年第一季度，贵州茅台实现收入272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%。

值得注意的是，今年一季度，贵州茅台净利润增速首次低于营业收入增速。

据其季报显示，营业税及附加费的增幅大于营业收入的增幅。

据业内人士分析，由于公司生产节奏的变化，税率波动较大。如果将税收效应排除在报告之外，第一季度的商业状况仍符合预期。

根据贵州省的规划，茅台集团未来将努力成为第一个“世界500强企业”和万亿级世界级企业。

可见，茅台作为行业龙头，继续坚持稳中求进的稳健发展战略，给行业带来了信心。

茅台的优异表现也为其“十四五”打下了良好的开端。

最有潜力的“黑马”

2020年年报显示，从营收来看，10家公司实现了正增长，其余9家营收均有不同程度的下降；净利润方面，11家公司实现增长。

2021年第一季度，在营收方面，除老白干酒外，其他公司均实现正增长；净利润方面，14家企业实现正增长。

在上述正负增长的背后，有四个“最大值”。

在2020年年报中，营收和净利润增幅最高的企业是九桂酒，负增长最低的企业是青蓝酒。

可以看出，收入最高和最低的差距高达59.86个百分点。

2021年第一季度，营收和净利润增幅最高的企业是伊利特和青蓝酒，负增长最低的企业是老白干和黄太。

毫无疑问，2020年收入和利润快速增长的九桂酒已经成为葡萄酒行业绝对的“黑马”

自2015年中粮集团接手以来，酒鬼酒在长期的企业战略指导下，从品牌体系、产品结构、价格体系等各个方面进行了重塑，近年来品牌形象得到了很大提升。

据其年报显示，报告期内，九桂酒实施“1379”战略规划，着力优化产业结构，以内参酒为代表的高端产品实现快速增长。

排名方面，九桂酒在2018年营收排名中位列第18位，仅次于濒临停牌的皇太酒业。

2019年上升到第16位，2020年上升到第14位。——正以每年前两地的先进速度前进。

有业内人士预测，按照目前的增长速度，九桂酒很可能会直接超越短期目标，奔向中期目标，回归“意气风发”的九桂酒时代。

最值得注意的变化

2020年，营收和净利润增速紧跟白酒，山西汾酒分别占17.63%和56.39%。

值得注意的是，2020年，陕酒实现净利润排名小幅上升，2019年净利润19.39亿元，排名顾靖酒厂之后；2020年实现净利润30.79亿元，超过顾靖酒厂，位居“毛乌鲁旸”之后的第五位。

虽然只是一方面，排名有了潜移默化的上升，但是顶级梯队的企业在关键时刻实现赶超是极其困难的，含金量非常高。

此外，酒精中毒今年一季度实现营收73.32亿元，同比增长77.03%；净利润21.82亿元，同比增长77.72%。

年报、一季度报营收和净利润，山西汾酒增速均保持两位数增长，营收增速、净利润增速更是超过50%，位居行业前列，而且一季度营收已超过2020年50%，净利润更是接近2020年70%，显示汾酒业绩增长持续上攻。

早在2013年，李秋喜在河南市场调研座谈期间表示：“在这一轮发展中，汾酒实现弯道超车是有底气的，清香回归将是白酒行业未来发展趋势。

汾酒过去数年间以及当下表现出的汾酒速度、汾酒加速度，让清香型白酒未来发展量、价均可期。

最值得讨论的问题

此外，通过对两份财报的梳理，我们也关注到两个最值得讨论的问题。

问题一：第一季度表现具不具有代表性？

在上文提到的四个“最值”中，伊力特和青青稞酒两家企业的表现令人印象深刻。

在一季度报中，作为区域酒企，伊力特实现了营收增速第一和净利润增速第二的不错成绩。

净利润增速位列第一的是青青稞酒。

报告期内，青青稞酒实现营收3.79亿元，同比增长86.91%；实现净利润约7143万元，同比增长1630%。

不过，有观点认为“进步大是因为起点低”，伊力特和青青稞酒能够实现上述“佳绩”，是因为去年疫情影响，其同期参照基数本就较低。

伊力特去年同期营收和净利润增幅分别为-70.45%、-94.92%，青青稞酒则为-44.56、-109.25%。

因此有观点认为，今年第一季度白酒企业的增长表现，并不具有代表性，也无法据此判断一整年行业发展趋势。

但实际上，如果跳过2020年，与2019年业绩做一个直接的对比，或许就会有另外一种感受。

对比2019年，在2020年实现发展超越的企业有茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、古井、今世缘、水井坊、舍得、酒鬼酒、伊力特、青青稞酒、金种子与皇台共13家企业。

由此来看，尽管有疫情影响，但行业整体依然走在稳步增长的赛道上，行业基本面向好，整体超越了2019年，经历疫情短暂调整后重回发展快车道。

问题二：谁是下一个百亿入局者？

根据2020年年报，19家酒企中共有7家营收超过百亿。

具体来看，排在第7位的是牛栏山，营收为101.85亿元；排在第8位的是今世缘，其营收为51.19亿元。

这也意味着，在百亿之下已经出现了严重的断层。

谁是下一家百亿酒企，需要多久才能迈过百亿大关？这无疑是值得讨论的话题。

有趣的是，在白酒行业似乎有一个潜在规律，50亿元是白酒企业营收的一个分水岭，突破之后就会迎来快速发展。

例如古井贡酒，其营收未突破50亿元之前，在40-50亿元之间徘徊了三年，而自2015年营收超过50亿元之后，业绩一路高速增长，到2019年便跨入了百亿阵营。

由此来看，目前今世缘或许是接下来最有希望最快入局百亿阵营的种子选手。

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