人民币股价再跌6合理吗？当“虎鲸”卖空时 新氧气的麻烦可能不止于此

上市前后，新氧的商业模式和财务数据都受到质疑，这份做空报告还列出了公司之前暴露出来的很多乱象。

同时，互联网巨头的进入也将对新氧未来的发展产生影响

《投资时报》研究员周云勋

医疗美容行业，市场巨大，利润率超高，一直享受着高质量轨道估值的普及。

2021年，医疗和美容行业指数稳步上升，表现惊人。

但从业绩来看，各大医疗美容概念公司的经营业绩参差不齐，部分龙头企业甚至遭到卖空机构的攻击，称其估值高难以与公司实际情况相匹配。

5月7日，蓝鲸资本(Blue Orca Capital)，一家名为“虎鲸”的卖空组织，发布了一份关于医疗和美国电子商务新氧气的卖空报告。

报告中指出，通过捕捉新氧在线平台的交易数据，并与线下诊所的调查数据进行对比，蓝鲸认为新氧存在虚假预约。

这意味着新氧夸大了其平台的知名度和影响力，以及由此带来的收入。

新氧的收入来源主要包括信息服务费和预约服务费，由医疗美容机构收取。

根据蓝鲸的报道，新氧将这些诊所的预约量夸大了4-5倍，同时夸大了广告收入。

此外，还指出新氧在IPO前募集资金时，声称2017年网上交易额超过60亿元人民币。

但在IPO招股说明书中，2017年网上平台交易额仅为12亿元人民币，较前几轮融资向投资者披露的金额少了80%。

蓝虎鲸认为新氧合理股价为2.98美元/股，比5月7日收盘价8.8美元/股低66%。

今年2月中旬以来，新氧股价呈现大幅下跌趋势。

作为对卖空报告的回应，新氧告诉《投资时报》“报告包含许多错误、未经证实的陈述、误导性的结论和解释。

为了反驳报告中关于公司财务业绩真实性的虚假指控，新氧表示愿意接受有能力的第三方顾问的现金核查和调查。

事实上，上市前后，新氧的商业模式和财务数据都受到了质疑。这份做空报告还列举了新氧之前曝光的很多乱象。

同时，互联网巨头的涌入也会对新氧未来的发展产生影响。

新氧近半年股价走势

数据来源：风

卖空报告狙击手

近日，蓝鲸的卖空报告将互联网医疗美容巨头新氧推到了风口浪尖。

前者在报告中指出，新氧有“大量虚假预定”，不仅编造了平台受欢迎的假象，还“夸大”了公司的收入。

报告中，蓝虎鲸表示，通过技术手段收集了新氧公司平台上的交易数据，并通过调用相应的诊所进行验证，对平台的交易数据进行了交叉核对。

蓝虎鲸表示，许多诊所只能进行新氧气平台上声称的少量手术。

根据与诊所的对话、医生数量和透露的手术时间，蓝虎鲸估计，在监测期间，这些诊所的手术预约至少被夸大了4-5倍。

在广告收入方面，卖空报告指出，2019年新氧从3111家医疗服务提供商获得的广告收入为8.33亿元。

这意味着每个广告诊所平均要支付26.79万元。

但平台上超过50%的诊所只有50次预约或更少，这意味着这些诊所通过新氧的平台做广告，每个诊所每年只产生2.2万元的收入。

它认为没有诊所会为1美元的广告支付12美元，所以报告认为新氧的广告收入被大大夸大了。

关于上述指控，新氧表示，蓝虎鲸的报告误解了医疗和

在此基础上，预订订单更大程度上代表了用户相对明确的消费意向，其履行时间和是否完成无法提前预测，与新氧的财务业绩也没有直接的线性关系。

同时从新氧的收入结构和付费用户结构可以看出，平台长期以来为付费机构提供信息服务价值，信息服务收入约占收入的70%。

依托新氧平台展示的信息，机构获得了更多的曝光和咨询，而社区内容服务、预约服务、AI面对面诊断技术进一步帮助用户降低决策难度，帮助合作商户实现锁定需求、快速到店的营销目标。

但从其最新发布的财务数据来看，新氧的预订收入增速一直不如信息服务业。这是否意味着其直接引流功能正在逐渐减弱？

研究员《投资时报》指出，从业务构成来看，2020年第四季度新氧信息服务和预约服务收入分别为3.36亿元和8900万元，同比变化27%和-5.3%。

根据季度数据，预订服务收入增长率的最后一次下降发生在2020年第一季度，当时同比下降约11%。

至于第四季度预约服务收入的波动，新氧表示，由于疫情，手术医疗和美容消费者的信心减弱。

手术消费者单价高，决策周期较长。从第一季度到第四季度，手术消费者信心逐季回升，但还没有达到疫情前的水平。

总体而言，2020年新氧信息服务收入9.62亿元，同比增长15.4%；预订服务收入3.33亿元，同比增长4.6%。

显然，预约服务收入的增速仍逊于信息服务。

事实上，这样的收入结构难免落入“既当运动员又当裁判员”的质疑中——自己提供社区，同时要向机构引流，这种“社区+推荐”的模式让其社区中的内容有了更多灰产地带。

不解决这一问题，新氧后续发展可能受阻。

新氧近年部分财务数据

数据来源：Wind

竞争激烈费用高企

巨大的医美市场空间无疑已吸引众多玩家入场。

在新氧创立前后，其同类型竞争对手已经出现，2011年创立的悦美，2013年创立的更美，此外还有美尔贝、美黛拉、美呗等。

值得关注的是，近日新氧诉更美手机APP标志侵权案获得胜诉，获58万元赔偿。

在此背后，医美电商野蛮生长乱象也可见一斑。

除了垂直医美电商平台，互联网大厂的入局也在一步步侵蚀其固有的护城河。

2016年天猫与阿里健康合并进驻医美领域，2018年天猫医美业务开始加速。

在阿里健康2019年财报中，消费医疗正成为新的增长点。

同时，阿里健康也欲打造出基于本地化流量的标准化医美产品，把业内过去每家机构眼花缭乱的服务内容，通过标准化改造成线上的“标品”供消费者选择。

而京东则在2019年开启了和伊美尔的合作之路，后者是国内较早从事医疗美容，临床、科研、教学为一体的大型整形美容连锁集团。

2020年，京东与全球领先的皮肤健康公司Goldmei达成合作，并在北京开设了旗舰店“瑞蓝”。

如今，京东健康现已贯穿医疗美容全流程、药品全产业链、医美全场景。

分析人士认为，对于像阿里、京东这样手握流量和资金的互联网巨头，一旦进军拥有千亿的医美市场乃至消费医疗领域，新氧的“内容+社区+电商”竞争壁垒空将遭遇巨大冲击。

美团同样紧盯医美产业，并在2018年末将医疗美容业务升级为美容业务部；2019年，该公司还联合瑞蓝、华熙生物、艾尔建等成立医美行业“正品联盟”，高调宣布进军医美行业。

活跃的市场气氛必将带来激烈的市场竞争，而品牌投入费用的大幅增长已经对竞争的激烈程度有所体现。

2020年，新氧全年总收入为12.95亿元，同比增长12.4%；净利润为487.7万元，同比下降97.2%。

按照非美国通用会计准则，其净利润为0.97亿元，同比下降65.5%。

利润的大幅下挫固然有疫情因素影响在其中，但三费开支同比大幅增加，也是造成新氧净利润下跌的关键因素。

2020年，新氧营销费用同比上涨54.5%，主要用于品牌打造和营销活动；行政费用因为高级管理人员的股权补偿等成本的增加上涨了14.6%；研发费用同比增长29.3%。

分析人士认为，现阶段继续提升互联网医美渗透率，促进线上服务的商业转化依然是医美电商的重要课题。

在此基础上，品牌持续曝光投入必可避免，对新氧来说高企的营销费用或将延续。

新一轮医美行业洗牌正在悄然来临，新氧的地位会被撼动吗？

股市指数行情:上证指数 3427.99 +0.27% 深证成指 13917.97 -0.11% 恒生指数 28595.66 -0.05% 道琼斯 34999.66 +0.64% 纳斯达克 13583.99 -1.22%，财经股市大盘新闻资讯股价再跌6成才合理？遭遇“杀人鲸”沽空，新氧的麻烦或不止于此人民币。