美元集资解渴！中融股份重新上市:收入增速大幅下降 资产负债率超过50%

中融股份用于偿还银行贷款和补充营运资金的比例较前次IPO提高至40%。

同时，毛利率的下降和收入增长率低于同行也可能成为其上市的障碍

《投资时报》研究员于

近年来，国内对进口废纸的控制变得更加严格。

2021年开始实施的禁止进口废纸的政策叠加了疫情的影响，使得近期纸制品价格大幅上涨。

中融印刷集团有限公司作为纸张印刷包装解决方案提供商，不可避免的受到影响。

由于之前数次IPO均不成功，公司再次向深交所提交招股说明书，要求在创业板上市。

中融股份计划发行不超过4830万股，募集资金主要用于扩能、仓库建设、管理信息系统升级等项目，以及偿还银行贷款和补充营运资金，共计约8.93亿元。

翻看招股说明书《投资时报》，研究员注意到，与三年前IPO相比，中融股份资金需求更强，公司募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金的比例从15%左右上升到近40%。

同时，毛利率大幅下降、营收增速低于同行也可能成为其上市的障碍。

中融股份与可比公司综合毛利率比较

数据来源：公司招股说明书

收入增长率大幅下降

研究员《投资时报》注意到，中融公司专注于为快速消费品和消费电子市场提供包装产品，包括折叠彩盒、礼品盒、促销展示工具和电子商务包装盒。

招股书数据显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-9月，中融的营收分别为17.1亿元、18.9亿元、20.6亿元、15.5亿元，各期增长率分别为20.23%、10.32%、9.38%和0.42%。

可以看出，其收入增长率近年来大幅下降。

为什么会这样？《投资时报》研究人员发现，这可能与其产能供应规模接近上限有关。

根据招股说明书数据，报告期内，公司产能利用率分别为84.99%、87.29%、87.05%和86.30%。

2020年1月至9月，其主要产品折叠礼品盒和礼品盒的产销率分别达到100.84%和101.33%。

史密瑟斯皮拉(Smithers Pira)发布的《2022年全球包装市场展望》报告显示，世界包装行业产值将持续增长，总产值规模将从2017年的8510亿美元上升到2022年的9800亿美元。

由此可见，中融公司在行业整体需求下，为了适应下游应用领域的快速发展，扩大产能势在必行。

招股书显示，报告期内，中融股份有限公司新建部分工厂，购置高端设备，扩大产能，优化产品结构，增加外包软件，升级信息系统，提高管理效率。

报告期各期间，公司发生的长期资产购置支出分别达到3.42亿元、1.5亿元、1.19亿元和9748.44万元。

同时，中融的资产负债率高于可比公司的平均水平。

据公开信息，2020年我国规模以上印刷企业的资产负债率将达到45.54%。

各报告期末，中融的资产负债率分别为61.24%、57.54%、53.78%和52.52%，明显高于此水平。

总体而言，中融各报告期末负债总额分别为11.63亿元、11.61亿元、11.68亿元和11.71亿元，其中银行贷款分别为4.82亿元、5.46亿元、3.69亿元和3.71亿元，分别占负债总额的41.44%、47.03%和31.59%。

同时，中融股份有限公司为了获得银行贷款或信用，还将其子公司的房地产和部分土地使用权抵押给银行。

在报告所述期间，目前的rat

其中，P&G作为其最大客户，分别占收入的28.38%、24.19%、23.50%和21.95%。

此外，根据前五大原材料供应商，他们的采购额占总采购额的近40%。

其中，最大的供应商玖龙纸业分别占22.32%、20.88%、21.03%和24.15%。

虽然与知名企业长期合作可以增强自身的品牌效应，但不容易进一步获得盈利空间。

业内人士告诉研究员《投资时报》，传统的印刷包装行业是一个加工行业，其业务完全依赖于下游客户的需求，在产业链中附加值低，在价值链的微笑曲线中位置低。

在印刷产业链中，上游印刷机械厂商有技术优势，造纸企业也有较高的议价能力。2016年缺纸导致的纸张涨价就是最好的例子。

而且印刷企业的产品订单完全取决于下游厂商的需求，是典型的“下游驱动”行业。

印刷企业受制于上低端，利润空间薄。

这一特点在中融股份中得到了充分展现。

根据招股说明书，报告期内，公司的综合毛利率分别为23.91%、23.81%和25.37%

此外，中荣股份及其子公司天津中荣印刷科技有限公司、中荣印刷昆山有限公司，还因消防安全生产等违规行为先后遭到行政处罚共计约35.5万元。

具体原因包括消防设施、器材未保持完好有效，工业固体废物存放场所管理不规范，未对固体废物采取防扬散、防流失、防渗漏或者其他防止污染环境的措施等。

中荣股份解释称，相关行政处罚不构成重大违法行为，不会对本次上市造成实质障碍。

中荣股份及其子公司违规受罚情况

数据来源：公司招股书

股市指数行情:上证指数 3427.99 +0.27% 深证成指 13917.97 -0.11% 恒生指数 28595.66 -0.05% 道琼斯 34999.66 +0.64% 纳斯达克 13583.99 -1.22%，财经股市大盘新闻资讯募资解渴！中荣股份再闯IPO：营收增速大降资产负债率超50%美元。