基金002529国家基金经理鹏华基金王|掘金创新药物 成绩斐然

王非常重视“创新”。他认为创新和进化是企业最大的护城河。

在医药行业，创新医学是他非常重视的一个领域。

过去，中国的制药行业不太市场化，国外的一种新药8到10年后可能不允许进入中国市场。

国内仿制药公司提交的批准文件在SFDA积累多年后可能不会获得批准。

所以，只要有一个好的药品审批，库存的仿制药企业就可以躺着多年赚钱。

然而，近年来，国内医药行业的市场化程度不断提高。现在海外新药可以以更快的速度进入国内市场，国内仿制药的审批也在加快。

这迫使以前的仿制药公司进行创新；另一方面，如果没有创新带来的专利保护期，股市就会迅速分化。

因此，近年来的产业趋势是创新药物企业与仿制药企业之间的差距正在扩大。

这是选择创新药物进行重点研究的主要原因。

当然，创新药物轨道本身是好的，并不意味着投资变得简单。

事实上，在投资过程中，它面临着独特的困难。

一是创新药物不像我们日常生活中使用的，比如哪些白酒好喝，哪些酱油最好吃，效果难以验证，认知门槛高；第二，作为一个复杂的整体，创新型制药企业，从最初的设计，到临床前的动物实验，到临床一期、二期、三期，到获得批准后的市场准入，再到准入后的医院、医生。服务对接，每一个环节都是环环相扣的，任何一个环节如果有明显的不足，都会影响销售收入，但是会错过上市窗口，所以需要全面、全面的了解；第三，由于市场关注，创新药物的静态估值通常很高。如果不能准确判断企业价值，三五年后甚至可能亏损很多，这也是创新药物投资的风险。

那么，王的团队是如何克服重重困难，在创新药物领域取得丰硕成果的呢？

以王团队近两年重点关注的小分子创新药物公司为例。

该团队首先找到了市场上最有经验的卖家，并在深入路演的基础上，对公司的全景做出了相对全面的了解。

接下来，我们将逐一突破以上三个难点。

关于第一个难点，药好不好。

首先查阅了该药物的相应适应症，研究了其在中国人群中的普及率、定价体系和竞争产品的销售政策，然后采访了国内多位顶级临床医生，了解一线用药过程中的实际情况。

两者结合后，判断该药在未来几年仍具有可持续的竞争力。

关于第二个难点，企业是否有缺点。

通过对R&D中高层企业、基层企业乃至同行、营销、销售等的实地或电话会议式采访，可以充分了解企业的综合体系，再结合对行业基本规律的了解，判断企业各个环节相对没有缺点，属于国内创新型药品公司中的第一梯队。

关于第三个难点，估值是否合理。

参考国内外该药的临床指南，归纳为临床路径框架。根据每个细分适应症的具体情况，如临床进展、患者人数、市场规模、批准后的渗透概率等。结合对很多实际参与临床试验的医生的访谈，判断公司估值相对合理，风险相对可控。

不难看出，在整个过程中，投资团队付出了很多努力。

比如，由于面试的专家、医生、高管，面试时间往往是晚上，这就意味着要加班很多。

另一个例子是临床指南用于指导docto

王的团队就是这样，经过团队大量的审慎研究和反复论证，做出了最终的投资决策。

事实再次证明了深入研究的巨大价值。

从王管理的产品公开数据来看，创新药股自2018年第三季度末以来一直被列入十大尴尬股，并在2020年第一季度末至2020年第四季度末继续为尴尬股，期间股价涨幅高达280%，大大超过市场平均表现。

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