阳光电源光伏细分机会！

光伏产业链中，我们讲了与“光电转换”有关的关键设备—电池片和光伏玻璃，太阳能转化成电能后就要发电上网了，那么今天就讲一个在发电环节中不可或缺的关键设备—逆变器。

逆变器处于光伏产业链的下游，它的主要作用是将光伏组件发出的直流电转换为可在电网中传输的交流电，也就是说，没有了逆变器，光伏组件发再多的电也不能在电网中传输，可见逆变器在发电环节中占据至关重要的地位。

一、领头羊或更换？

全球前十大逆变器厂商中，中国占6个，华为和阳光电源分列全球第一、第二，二者合计全球出货量高达42%。

华为由于受美国打压，出口受阻，去年1-5月，其海外市场份额为14.82%，同比下降6.71%；而阳光电源、锦浪科技、固德威海外市场份额则分别同比上升2.38%、0.7%、2.88%，合计上升近6%，填补了华为丢失的大部分海外市场份额。

其中阳光电源的海外市占率上升至17.63%，首次超越华为，成为国内海外市占率最高的逆变器厂商。

未来如果华为的出口业务进一步受限，阳光电源很有可能超越华为成为全球逆变器厂商中新的领头羊。

二、性价比优势助力出口持续攀升

自2017年，我国前六大逆变器厂商合计的全球出货占比一直稳定在50%左右，并于去年突破60%。

前四大上市公司中，阳光电源和上能电气以国内业务为主，锦浪科技和固德威以海外业务为主。

虽然业务结构不同，但近五年，四家逆变器厂商的出口业务营收占比都呈现上升态势。

固德威的海外业务份额最高，去年占其总营收的近7成；

锦浪科技自2018年起出口营收反超国内营收，去年出口营收占比超60%；

今年上半年阳光电源表现亮眼，海外营收占比由去年的34%迅速上升至51%。

什么原因使国内厂商的出口营收不断提升呢？

性价比优势是其中一个重要因素。

就均价而言，国产品牌海外销售均价在0.4元/W左右，而全球排名第三的德国企业SMA均价在0.6元/W左右，以色列企业SolarEdge均价更高，在0.8元/W左右。

也就是说，国外厂商至少降价三分之一才能与国产品牌持平。

因此，如果打价格战，国内厂商性价比优势明显，可通过降价进一步打开市场空间。

也正是由于性价比高，叠加技术更新迭代快，我国逆变器出口收入及海外渗透率实现双丰收。

今年上半年，我国逆变器出口金额同比增速高达61.32%，验证了行业出口的高景气度。

三、组串式逆变器实现反超

按照连接组件数量的多少，光伏逆变器可分为集中式逆变器和组串式逆变器。

它们就像年级和班级的区别一样，集中式逆变器可看作是年级，组串式逆变器可看作是班级，前者比后者管辖的范围更广。

要想连接同等数量的组件，要么用一个集中式逆变器，要么用多个组串式逆变器。

相比之下，集中式逆变器的价格更低，2014年至2015年，其价格比组串式低0.25元/W；虽然2016年至2017年价差缩小近一倍，但组串式仍比集中式逆变器贵0.13元/W，价格处于中高水平，因此2018年以前集中式逆变器占据一半以上的市场份额。

但是，由于连接范围广，只要它坏了，所有组件发的电都不能上网，小型电站还好，大型电站的稳定性可就不能保证了。

MPPT是逆变器的另一个重要功能，它的中文名是最大功率点跟踪技术，可以在有限的光照时间内通过不断调整电阻大小尽可能把太阳能转化成更多的电能。

相比之下，集中式逆变器的MPPT电压范围较窄，意味着在阴雨、多云和大雾天气的发电时间较短，因此其光电转换效率相对低。

而组串式逆变器就很好地解决了上面所说的两个缺点，由于控制数量少，一个逆变器损坏不会影响其他组件发电，并且阳光不足时也能够持续发电。

之前由于成本高，下游厂商采购量少，但随着技术进步和产业链基本国产化，组串式和集中式的价差逐步缩小，2018年价差缩小至0.1元/W以内，与此同时，组串式逆变器市占率实现反超，由2017年的38%迅速增长至60%。

在去年上半年的电力央企招标中，组串式容量超18GW，占比近75%。

未来随着在大型地面电站的广泛应用，组串式有望进一步替代集中式逆变器。

前四大上市公司中，锦浪科技专注做组串式逆变器，其他三家公司两类都有涉及，预计未来逆变器厂商的组串式逆变器营收占比也将不断提高。

其实，除了集中式和组串式逆变器，还有一种新形式的逆变器—集散式逆变器，它结合了前两者的优点，既有集中式逆变器的低成本，又有组串式逆变器的高发电量，但是由于技术不成熟、工程经验少，其安全性、稳定性仍待改进，所以目前市占率只有7.5%左右。

集散式逆变器的技术有待市场检验，因此组串式逆变器大概率仍是未来五年的主流。

四、第二条赛道—储能逆变器

近五年，许多光伏逆变器厂商开始布局储能赛道，储能逆变器营收占逆变器总营收的比重也呈现逐年上升趋势。

为什么要布局储能赛道呢？

我们在“储能赛道，万亿蓝海”最后提到过，储能逆变器与光伏逆变器功能相似，光伏逆变器厂商在这方面具有天然的技术优势，目前光伏逆变器产业成熟度高，凭借技术上的同源优势可快速进入储能赛道。

此外，更高的毛利也是企业布局储能赛道的主要动力。

以固德威和上能电器为例，固德威自2016年起，储能逆变器始终比光伏逆变器的毛利率高至少10个点，而上能电气2018年至2019年的毛利差更是在36个点以上。

技术上的同源优势叠加诱人的毛利水平，将吸引更多光伏逆变器厂商加入储能赛道…

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