重仓股张坤的业绩不佳，为什么仍独爱白酒？解读三季度报

掌管着千亿规模，曾因重仓白酒出圈的“公募一哥”张坤，今年遭遇到了滑铁卢。

他管理的4只基金今年业绩均不尽如人意，在同类排名靠后，收益都是负值，真可谓是成也白酒败也白酒。

我们下面一起来看看张坤在三季度都做了哪些动作，他所坚持的投资策略你还有没有信心继续陪他玩。

今年的结构性行情让众多明星基金都很“苦”，尤其是擅长做价值投资策略的基金，传统价值股今年的表现比不上大放异彩的周期股和成长股。

那我们基民如果今年坚定持有这些基金的话，大概率是没有赚到钱的。

在基金吧的讨论区里基民也是哀声一片。

张坤的基金收益率不佳，最直接的影响就是用户大批量的赎回。

三季报显示，截止9月末，张坤管理的基金总规模已经滑落至千亿出头，相比二季度末的1345亿下降了约288亿。

其中，易方达蓝筹精选规模环比减少最多超200亿元，易方达优质精选规模环比减少超60亿元。

从三季度报上能够看得出，张坤还是做了大动作的，他的四只产品都提高了股票仓位，尤其是易方达优质精选的股票仓位由原来的71.06%提升至了93.57%，重仓股占比达到了74.98%，可以说是较高仓位的配置。

从调仓上来看，4只基金持仓有相似之处，都是在结构上做了大的调整，增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。

易方达蓝筹精选前三大重仓股仍为白酒股，其中，五粮液和招商银行持股数量环比略有增加，平安银行进入前十大重仓股。

易方达优质精选前十大重仓股做了较大的调整，前三大重仓股从白酒、医药、科技调整为白酒和银行股，并且对五粮液进行了加仓。

张坤在三季报中这样说的：

企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。

在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。

张坤的这段话翻译成简单的语言就是：

“优质公司的估值已经基本合理，请忽略基金短期存在的波动性，长期3-5年来看，我们看好的这些高质量的公司是有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。

回到大家最关心的问题。

别的大佬已经不爱喝白酒了，都在三季度加大了对新能源板块的配置，可为什么坤坤还把自己留在酒桌上不肯离开？坤坤的操作是否在跟市场对抗？他的基金还能不能继续跟随呢？

张坤从2012年9月末接管 “易方达中小盘”的，茅台是从2013年二季度现身其第二大重仓股的，之后便从未离开过他的前十大重仓股。

我们回看2013年的贵州茅台。

在塑化剂事件和严控“三公消费”的情况下，茅台股价是一路下跌，坤坤在这个过程中就是买入-被套-加仓-再被套-再加仓-深套。

也正因此他拿到了茅台更多便宜的筹码。

2013年以来，贵州茅台涨幅超过了800%。

在一次采访时张坤当被问到他的投资方法论是什么？

张坤：我愿意跟商业模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走很多年，可能五年、十年或者二十年。

什么又是商业模式好的公司？是有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来的公司，但这种公司在A股很少。

张坤说到了很关键的一点 “一家公司有很强的竞争力，是可以对同行、上下游都很强势。

我的理解，对同行强势就是有很强的护城河，别人抢不走你的份额；对上下游强势，就是掌握着话语权。

他认为茅台就是这样的公司。

目前的市场新能源行业被捧上了神坛，难道说是坤坤根本就不看好新能源，还是没有一个真正的强者能入得了他的法眼？在谈到这个问题时，坤坤说到：

除非公司在行业已经有很强的壁垒，赢家已经出来了我才会去看。

也就是说，他不在意买得晚，得等这个东西明确之后龙头很强了再去买。

买得晚可能会错过前边10倍、20倍的涨幅，但也能避免买错。

最后来做总结，张坤选股是长线思维，企业有竞争力、自己也能看得清那就长期持有，他认为，持有一家企业的期限越长，估值显示出的作用就越小，企业本身的价值积累机会就会显得越重要，高估的部分会在整个过程中平摊掉。

这样看来，坤坤今年的业绩不好，也只是短期市场的表现，不代表长期。

至于张坤的基金还能不能再创辉煌？

这个不好说，白酒再度抱团重演2020年在未来的1年里是比较难，二来坤坤基金的规模过大，近期都是成长小盘股相对活跃，坤坤只能看不能配。

所以，你现在仍持有，也打算做长期投资的话，就没必要纠结短期的净值波动，船大也更稳。

张坤也是经历过大风大浪的人，最极端的市场都挺过来了，今年不算什么。

如果你的投资预期高想短期获利，规模太大的基金就不是首选。

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