民生证券：给予思瑞浦买入评级

2021-11-02民生证券股份有限公司王芳,杨旭,赵晗泥对思瑞浦进行研究并发布了研究报告《思瑞浦21年三季报点评：三季报业绩亮眼，电源模拟环比翻倍增长》，本报告对思瑞浦给出买入评级，当前股价为795.0元。

思瑞浦2

一、事件概述

2021/10/28 公司发布 21 年三季报，前三季度实现营收 8.91 亿元，归母净利润 3.12 亿元。

二、分析与判断

扣除股权激励费用业绩逾倍增长，净利率同比+9pct

1）前三季度：实现营收 8.91 亿元，同比+95.82%，归母净利润 3.12 亿元，同比+91.46%，扣非归母净利润 2.58 亿元，同比+60.96%。

毛利率 60.99%，同比-2.52pct，净利率 34.98%，同比-0.8pct。

同期股权激励费用为 8833 万元，扣除此影响，归母净利率为 4.00 亿，同比+118.13%，扣非归母净利率 3.46 亿，同比+91.50%，净利率 44.89%，同比+9.11pct。

此外，前三季度投资收益 3142 万元、增加公允价值变动 1443 万元，在扣除股权激励费用的基础上扣除此影响，归母净利润 3.54 亿元，同比+93.52%，业绩增速与营收增速基本匹配。

2）Q3 单季度：实现营收 4.06 亿，同比+165.36%，环比+26.67%，归母净利润 1.57 亿元，同比+285.29%，环比+26.61%，扣非归母净利润 1.40 亿元，同比+252.28%，环比+41.41%。

毛利率 62.29%，同比+1.54pct，环比+1.48pct，净利率 38.63%，同比+12.02pct，环比-0.29pct，略微持平。

信号链稳健增长，毛利率较为平稳

信号链产品前三季度营收 7.14 亿，占总营收的比例为 80%，同比+61.69%，主要得益于市场的开拓和公司新产品的投放。

毛利率 63.90%，2020 年全年、2021Q1、2022H1 毛利率依次为 62.50%、60.12%、62.17%，较为平稳，略微有所波动主要因下游相关应用领域产品种类需求波动导致。

Q1/Q2/Q3 单季度营收依次为 1.49/2.66/3.00 亿元，同比+18.63%/57.68%/103.39%，环比+44.66%/78.52%/12.78%。

电源模拟芯片环比翻倍增长，毛利率环比提升

电源模拟芯片前三季度营收 1.77 亿，占总营收的比例为 20%，同比大幅增长 1240.97%，主要得益于线性稳压电源、电源监控等产品逐步量产。

同期毛利率 49.18%，2020 年全年、 2021Q1、 2021H1 毛利率依次为 29.24%、 42.37%、 46.48%， 毛利率逐步提升。

Q1/Q2/Q3单季度营收依次为 0.19/0.52/1.07 亿元，Q2/Q3 环比+174%/102%。

三、投资建议

预计 21-23 年公司归母净利润分别为 4.8/6.7/9.0 亿元，对应估值分别为 130/93/69 倍，考虑模拟公司产品生命周期长、壁垒高，一旦业务起量成长确定性高，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

产品料号开发进度不及预期，新料号客户推广进度不及预期

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为631.11；证券之星估值分析工具显示，思瑞浦好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。

财经股市行情新闻:上证指数 3547.34 +0.82% 深证成指 14451.38 +1.45% 道琼斯 35730.48 +0.68% 纳斯达克 15443.27 +1.36%，财经股市大盘资讯民生证券：给予思瑞浦买入评级。